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机构强推买入 六股成摇钱树

2020-01-08 14:28:29 证券之星
【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

福莱特(601865)首次覆盖:光伏玻璃龙头 产能扩张业绩提速

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2020-01-07

全球光伏装机增长叠加双玻渗透率提升,光伏玻璃需求加速释放。国内光伏装机回暖,海外需求稳定增长,预计20年全球光伏新增装机140-145GW,其中国内45-50GW,海外约95GW。双面组件可增加5-30%发电量,性能优势明显,预计19-22年双玻渗透率有望从15%提升至45%。我们测算,全球新增光伏装机140GW、双玻渗透率25%、2.0mm占薄玻璃30%的假设下,20年光伏玻璃需求905万吨,同比增长25.9%,光伏玻璃高景气度有望持续。

双寡头格局稳定,20年光伏玻璃供需紧平衡。目前公司具备光伏玻璃产能5400吨/日,产能位列全球第二,占比达21.6%。考虑到光伏玻璃行业的高资金和技术壁垒,仅公司和信义光能(0968.)扩产较多,经详细测算,预计20年光伏玻璃原片有效产能27855吨/日,较19年平均有效产能22909吨/日增长21.6%。20年光伏玻璃需求增长25.9%,有效产能增长仅为21.6%,供需将呈现相对紧平衡状态。

借规模和成本优势扩产,强化玻璃龙头地位。公司越南在建产能2000吨/日,计划20年陆续投产,预计20年底公司光伏玻璃产能将达7400吨/日,有效产能或达5650吨/日,同比提升25.6%。公司还拟在凤阳投资建设安福四线、安福五线各1200吨/日产线,预计2021年投产。公司光伏玻璃毛利率优秀,高于二、三线企业10-20PCT。凭借成本优势加速扩张产能,业绩有望提速。

投资建议:预计公司19-21年分别实现净利润7.40/10.38/13.17亿,对应EPS0.38/0.53/0.68元,当前A股股价对应PE 34.0/24.2/19.1倍,参考A股20年可比公司平均27.9倍PE,给予公司A股20年28倍PE的目标估值,目标价14.84元,给予“增持”评级;参考H股20年可比公司平均12.8倍PE和公司近两年平均10.4倍PE,给予公司H股2020年12倍PE的目标估值,对应目标价为7.07港元,给予“买入”评级。

风险提示:光伏装机需求、公司产线建设进度、双玻组件渗透率不及预期,行业新建产线超预期、原材料价格大幅上涨风险等。

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