机械行业研究：2019年国内油气上游勘探开发投资大增22%
类别：行业 机构：国金证券股份有限公司 研究员：王华君/朱荣华 日期：2019-12-25
根据全国能源工作会议，今年以来我国油气增储上产态势良好，预计完成上游勘探开发投资3321 亿元，同比增长21.9%。储量上：石油和天然气新增探明储量分别达到12 亿吨、1.4 万亿立方米，同比增长25%和68%。产量上：原油产量达到1.91 亿吨，扭转了2016 年以来的持续下滑态势；天然气产量(不含煤制气)达到1733 亿立方米，连续3 年增产超100 亿立方米，页岩气、煤层气、煤制气全面增产。
2020 年，我国将大力推进油气勘探开发，全面加强天然气产供储销体系建设，大力加强新一代油气地质理论创新，加快海洋及深水油气勘探开发、提高石油采收率等关键技术创新，在油气投资、储量、产能和产量等方面聚焦用力，做大渤海湾、四川、新疆、鄂尔多斯四大油气上产基地，巩固增储上产良好态势。多措并举增加储备能力，建立以地下储气库和沿海LNG(液化天然气)接收站为主、重点地区内陆集约化规模化LNG 储罐为辅、管网互联互通为支撑的多层次储气系统。
评论
2019 年“三桶油”油气勘探开发投资增长22%，为年初目标增速上限；预计未来2-3 年仍将继续较快增长
2018 年“三桶油”油气勘探开发资本开支增速为18%。2019 年年初“三桶油”勘探开发资本开支计划合计3688-3788 亿元(口径和上述可能有差异)，同比增长19%-22%。其中中石油计划2392 亿元，同比增长16%，中石化计划596 亿元，同比增长41%，中海油计划700-800 亿元，同比增长12%-28%。从全年实际完成情况来看，增速达年初计划目标上限。2019 年8 月中央巡视组指“三桶油”保障国家能源安全不够有力，之前三大油指定了“七年行动计划”，我们预计未来几年三大油资本开支持续较快增长。
油服：技术进步、油气开采成本下降；国家能源安全战略下，油价波动对中国国内油服行业影响有望削弱
油公司资本开支取决于“油价-开采成本”变化；如果开采成本下降更快，即使油价有所下跌，油公司盈利情况依然很好，油公司依然愿意增加资本开支，油服行业景气度持续。近年来技术进步，油气开采成本有所下降。
目前国家高层重视保障国家能源安全，油价波动对中国油气勘探开发及国内油服行业影响有望削弱。
全球油气开发周期处于上升通道：油公司资本开支增加——油服公司订单、业绩提升
经历2015-2017 年3 年多的低油价和低投入之后，全球油气资本开支处于上升通道。据HIS 数据，2018 年全球油气上游勘探开发资本支出4030 亿美元，同比增长7%。2019 年预计同比增长9%至4400 亿美元。
油服企业订单和业绩趋势乐观。杰瑞股份2018 年新增订单60.57 亿元(同比增长43%)，订单量超2013 年高峰；2019 年上半年获取新订单34.73 亿元，同比增长31%；其中高毛利率核心业务——钻完井设备新增订单增幅超过100%。海油工程2019 年前 3 季度新增订单183 亿元，同比增长 76%。截至前三季度末，在手未完成订单总额 287 亿元，达历史高位。
多家上市公司2019 年三季报业绩超预期，油服板块基本面逐步改善
杰瑞股份2019 年前3 季度净利润9 亿元，大幅增长149%。中海油服2019 年前3 季度净利润21.2 亿元，大幅增长8.6 倍。海油工程3 季度业绩拐点出现，连续3 个月实现盈利。2018 年，油服板块仅杰瑞股份“一枝独秀”，期待未来1-2 年“百花齐放”。我们预计国内主要油服企业2019-2021 年业绩趋势向上。
投资建议
看好中国油服行业未来2-3 年发展趋势。精选具全球竞争力优质龙头，重点看好页岩气压裂设备。重点推荐杰瑞股份、中海油服；看好海油工程、石化机械、石化油服等。
风险提示
油价大幅波动风险，页岩气开发低于预期风险、页岩气补贴下调风险、国内外油气资本开支低于预期风险。
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