快克股份(603203)：领先抢占5G设备和苹果设备订单 业绩拐点确定
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆/周尔双/朱贝贝日期：2019-12-24
投资要点
快克股份：电子装联锡焊技术引领者
公司深耕电子装联专用设备领域，以锡焊技术为核心的电子装联专用设备的研发、生产和销售为主营业务。覆盖多家下游优质客户，积累了富士康、苹果、和联永硕、公牛和比亚迪电子等电子制造业知名客户。公司收入稳步提升，2014-2018 年间由2.17 亿元增长至4.32 亿元，CAGR 达14.76%。毛利率维持在55%以上，净利率维持在36%以上，随着行业逐步走向成熟、产品品种增加、非标业务拓展、客户数量增多，未来有望维持高毛利率。
下游需求推动电子装联市场扩张，公司未来发展可期电子装联是电子制造的关键环节，公司专注于电子装联中的锡焊技术。下游“3C+汽车电子+通信电子”需求旺盛促电子装联市场扩张。2020年3C 行业电子装联市场预计达到28 亿元增量，汽车电子装联市场预计达到27 亿元市场增量。5G 基站建设带动通信电子装联市场迅速放量，2020年预计达到170 亿元市场增量。
公司作为国内龙头，在精密锡焊领域具备显著优势。品牌效应强大，在研发能力、生产工艺、质量控制等多方面均具备较强行业竞争力。
新客户拓展+整线优势，核心优势带动公司发展研发优势助力新客户拓展，抓住3C 设备苹果换机+5G 时代新机遇：
2019 年前三季度公司研发支出占营收7.9%，研发支出稳步增加，凭借HOTBAR 焊接技术获苹果公司订单。5G 基站天线、环形器、滤波器等设备需求是公司2020 年较为确定的营收增长点，我们预计5G 将为公司带来可观的订单。
深层次结合高端技术，打造自动化整线优势：结合高端技术打造自动化整线，公司2018 年整线的营收占比46%。采用模块化嵌入式控制系统，高效制造各类非标流水线焊接机器人满足客户个性化需求。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为5.5亿、7.5 亿、9.7 亿，分别同比增长28%、36%、29%。公司2019-2021年的净利润分别为1.7 亿、2.1 亿、2.6 亿，分别同比增长7.5%、23.8%、22.7%，对应PE 分别为23、18、15 倍。且伴随着未来2 年汽车电子、消费电子、和通讯行业的下游发展带动的3C 设备和5G 设备的订单爆发，业绩有望持续超预期，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：技术升级与开发风险；下游客户流失风险。
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