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休闲服务行业2020年投资策略：强者恒强 无畏周期

类别：行业 机构：西部证券股份有限公司 研究员：李艳丽/许光辉 日期：2019-12-17

2020年投资策略：2020年我们首推受益于行业政策红利催化+行业竞争格局稳定的细分行业，行业及龙头有望持续穿越周期，包括免税、演艺、酒店、人服行业等。推荐标的：(1)免税：推荐中国国旅(601888.SH)；(2)演艺：推荐宋城演艺(300144.SZ)；(3)酒店：推荐首旅酒店(600258.SH)，建议关注锦江酒店(600754.SH)；(4)人服：推荐科锐国际(300662.SZ)。

免税：2020年有望受益于市内店更大政策红利，行业增量可期。今年以来，我国免税市场继续保持20%以上增长，消费回流+品牌消费升级(化妆品、奢侈品等)不断催化，我们预计2020年将有望延续增长趋势；此外，市内店国人购物政策也有望在2020年落地，中期有望带来近100亿增量市场，且由于盈利能力更强，带动行业更高盈利弹性。目前，行业竞争格局相对稳固，龙头公司不断从牌照优势过渡到规模、运营效率优势上，龙头公司业绩增长确定性无虑。推荐免税龙头中国国旅(601888.SH)。

演艺：鼓励发展夜间经济利好演艺市场，外延扩张助力龙头高成长。旅游演艺市场受益于休闲游市场需求提升+优质内容供给稀缺，近年来保持15%左右的增速。2019年国家出台政策鼓励发展夜间经济，旅游演艺在提升游客过夜人次方面效果明显，有望成为2020年地方政府重点鼓励方向。目前行业呈现寡头格局，龙头公司开启新一轮扩张周期，2020年有望收割更多市场份额，中长期来看市场及业态创新空间仍然广阔，龙头通过市场化运营机制建立强大竞争壁垒，强者恒强。推荐演艺龙头宋城演艺(300144.SZ)。

酒店：品牌输出提速助力弱化周期波动，扩张性+效率提升成为核心驱动。

酒店行业18Q4进入本轮调整周期，但龙头公司却通过强大的品牌管理输出能力逆势扩张，有效弱化周期波动。目前我国酒店业仍处于连锁化率提升+产品结构升级的红利期，长期利好头部酒店品牌发展。2020年头部品牌开店计划有望进一步提速，扩张性+内部运营效率提升成为成长核心驱动。推荐头部品牌首旅酒店(600258.SH)，建议关注锦江酒店(600754.SH)。

人服：灵活用工红利继续释放，头部品牌核心竞争力不断积累。2019年人服细分行业发展分化，猎头、RPO受宏观经济波动承压，而灵活用工受益于政策红利持续放量，龙头增速接近100%，2020年灵活用工有望继续保持高增长，目前行业竞争格局较为分散，CR5不足5%，但龙头公司通过组织变革、技术投入、外延整合不断积累核心竞争力，预计2020年效果将进一步显现，驱动市占率提升。推荐A股人服稀缺标的科锐国际(300662.SZ)。

风险提示：宏观经济下行压力增加；自然灾害、地缘政治风险等。