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券商评级:三大指数震荡 九股迎来掘金良机

证券之星 2019-12-12 14:58:03
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合盛硅业(603260)公司动态点评:签订重大战略合作协议 周期底部逆市扩张

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:吴轩/孙志轩/封谊敏 日期:2019-12-09

签订重大战略合作协议 新疆霸主开启云南之路:2019 年12 月5 日公司与云南省人民政府签订战略合作框架协议书,拟在云南昭通投资建设“合盛硅业昭通水电硅循环经济项目”,具体包括年产80 万吨有机硅单体,配套80 万吨工业硅、50 万吨煤制有机原料以及硅氧烷下游深加工项目,分为一期40 万吨+二期40 万吨完成。公司本是深耕新疆的硅业龙头,工业硅产能85 万吨排名世界首位,此次云南扩张,不仅实现了从火电到水电的蔓延,更是以共计165 万吨工业硅+143 万吨有机硅的生产规模深度巩固行业霸主地位。

周期底部逆市扩张 加速行业洗牌进程:18 年底至今,产能的过剩与需求的持续疲软导致硅行业陷入低谷,硅企经营面临巨大挑战。国内来看,众多中小型工业硅企业承受着近盈亏平衡点的生产压力;国外传统大型硅企也不可避免地遭受盈利水平严重下滑的现实,据环球大西洋发布的动态,集团为应对需求弱势正对其全球生产平台进行大规模减产、停产调整。在此周期底部,公司依靠行业无法比拟的成本、现金流优势及强大的资金实力、融资通道,实现产能的逆向扩张,牢牢坐稳行业第一位置,深度把控产品定价权,加速产业洗牌进程。同时,云南省作为中国工业硅的第二大生产基地(第一大新疆)基本以10 万吨以下的中小型企业为主,未来公司也有望借助多年积累的经营、环保及资金优势实现中小产能整合。

当前硅价低迷 未来光伏需求有望提振信心:目前硅市低迷,国内消费及出口均不及预期,硅价仅为1.1 万元/吨左右。长期来看,随着终端需求回暖,未来光伏平价落地,工业硅价格有望再次步入春天,公司将充分受益。

投资建议:我们预计公司2019-2021 年净利润为12.47/19.93/27.43 亿元,EPS 分别为1.86/2.98/4.09 元,对应PE 分别为15.13/9.47/6.88 倍,维持“推荐”评级。

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