工程机械行业事件点评：国常会政策放大财政杠杆 利好工程机械
类别：行业 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2019-11-19
降部分基建项目最低资本金，中央扶基建用意明显。国常会会议决定，完善固定资产投资项目资本金制度，一是降低部分基础设施项目最低资本金比例。将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5 个百分点。二是基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金。
多措并举，首提权益型融资工具。首次提出可通过权益型、股权类金融工具筹措不超过50%的资本金，即单个基建项目的“实际”资本金比例可能降到10%。目前绝大部分存量基建项目资本金比例都在30%以上，下调最低比例的影响相对有限。
通过权益性、股权类工具筹措资金为首次提出，提升杠杆系数的同时不会加大融资主体的杠杆率(明股实债依旧被限制)，配合之前专项债可用于项目资本金的“组合拳”，从而缓解地方政府短期的出资压力，提高基建投资弹性。
挖掘机继续保持高基数下高增长。根据统计数据，2019 年10 月共计销售挖掘机械17027 台，同比涨幅11.5%。其中国内市场销量14870 台，同比涨幅10.2%。
出口销量2157 台，同比涨幅21%。1-10 月纳入统计的25 家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品196222 台，同比涨幅14.4%。其中国内市场销量174680 台，同比涨幅12.1%。出口销量21542 台，同比涨幅37.8%。
房地产投资有韧性，明年挖机销量不悲观。2019 年1-10 月份，全国房地产开发投资109603 亿元，同比增长10.3%，增速比1-9 月份回落0.2 个百分点。随着7月以来房地产调控政策大幅收紧，房地产投资增速一直缓步下行，但整体来看地产投资增速仍有韧性，预计短期不会明显下滑。1-10 月份，商品房销售面积133251万平方米，增速今年以来首次由负转正，同比增长0.1%。同时，新开工面积增速大幅回升，再次回到10%，增速较上月加快1.4 个百分点。这主要是地产商为了加快资金回转，项目开工速度加快。总体来看，目前房地产投资确实受到政策影响有所压制，但由于前期表现较好和有一定的需求支撑，因此短期不会出现较大的下行压力。
投资建议：推荐行业龙头三一重工、中联重科，建议关注零部件厂商恒立液压。
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