轻工制造周报2019年第32期：双十一直播带货新风口、前置仓物流升级 本周推荐梦百合、中顺洁柔
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张潇/林彦宏/邹文婕 日期：2019-11-19
本周轻工板块下跌。本周，上证综指下跌2.46%，轻工制造指数下跌2.65%，跑输上证综指0.19%，在申万28 个版块中排名第8。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工Ⅱ(-2.24%)、造纸Ⅱ(-2.34%)、包装印刷Ⅱ(-3.58%)。上周板块成交量下降320.91 万手，周环比-8.7%。个股方面，姚记科技(+14.34%)、飞亚达A(+5.46%)、浙江永强(+4.18%)涨幅靠前；顶固集创(-18.4%)、美盈森(-12.18%)、志邦家居(-11.88%)跌幅靠前。
双十一回顾：芝华仕同比增70%，洁柔累计销售额超过3 亿元。成品家具中【顾家家居】连续两年C 位冠名赞助双十一晚会，双十一当日全网销售额达7.51 亿元(其中天猫5.48 亿元)，位列天猫家具灯具销售额排行榜第3 位；【敏华控股】旗下功能沙发品牌芝华仕双十一当日全网销售额5.21 亿元(含预售总额6.13 亿元)，同比增长约60-70%；生活用纸【中顺洁柔】双十一当日销售额超过2 亿元，11.1-11.11 累计销售超过3 亿元，同比增长30%~40%。定制板块【索菲亚】蝉联天猫家装建材销售额排行榜冠军，单日销售额达8.7 亿，同比增长约8-9%；【欧派家居】单日销售额7.07 亿元，同比增长约8.4%；【好莱客】销售额突破3 亿元，同比增长31%；进入天猫家装建材榜前10 的还有【金牌厨柜】及【尚品宅配】，分别位列第5、第8 位。【好太太】双十一销售额约1 亿元，同比增长35%-40%；电商消费渗透率不断提升，以社零口径计算，电商渗透率已超过20%，考虑到双十一11 月有望超过25%。因此双十一电商销售情况可为品牌11 月和Q4 奠定增长基调，具有较强的指标作用。此外，我们观察到今年双十一电商格局发生了新变化：1)活动加码，预售时间加长，双十一全民消费狂欢节地位加固；2)全新前置仓模式分流压力，自动化设备提升分拣配送效率；3)直播带货成为新增长点。
家具：10 月社零同比增速仅1.8%，竣工单月同比+19%，Q4 起竣工回暖逻辑开始验证。10 月家具社零174 亿元，同比增长仅1.8%，1-10 月社零1569 亿元，同比增长5.4%。10 月家具类社零增速低于预期，但索菲亚、欧派、尚品宅配、好莱客等定制品牌及顾家家居、芝华仕、好太太等成品家具品牌双十一期间电商表现优异。因此10 月低增速或与家具类电商双十一分流有关。竣工链企业近两周涨幅较大，我们此前周报推荐关注的【江山欧派】(+12.56%)、【我乐家居】(+12.48%)、【金牌厨柜】
(+8.82%)涨幅居前。中 美经贸磋商或于年内达成阶段性协议，加征关税有望逐步取消，推荐关注对美出口占比达50%、关税减免弹性最大的记忆棉床垫龙头【梦百合】；内销快速回暖、外销下滑收窄的【敏华控股】；品牌力优异、海外产能布局灵活度高的【顾家家居】。同时推荐持续关注【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。
造纸：包装纸进入旺季价格上涨，文化纸盈利水平达历史高位，木浆价格稳定，推荐【中顺洁柔】、【太阳纸业】。原材料方面，截至11 月15 日，木浆现货收于4074.5 元，与上月底基本持平；废纸收于2073.82 元/吨，较上月底上涨10 元/吨。原纸方面，双胶纸收于6400 元/吨，较上月底上涨67 元/吨；双铜纸收于6166.67 元/吨，较上月底上涨100 元/吨；箱板纸收于4043.33 元/吨，较上月底上涨50 元；瓦楞纸收于3357.5 元，较上月底上涨50 元/吨。从盈利空间来看，文化纸盈利水平已处于历史高位，包装纸略有修复但仍处于较低水平。继续看好文化纸及生活用纸后续表现，推荐【中顺洁柔】、【太阳纸业】。
本周推荐：海外产能释放20 年收入端确定性较强，长期管理脱胎换骨，内销逐步改善的【梦百合】；受益于纸巾触感消费升级，凭借研发及渠道发力，行业地位稳步提升的【中顺洁柔】；同时建议关注【敏华控股】【顾家家居】【太阳纸业】。Q4 竣工有望回暖，关注大宗占比较高的【欧派家居】、【帝欧家居】，同时关注【尚品宅配】、【索菲亚】。文化办公推荐产品及渠道不断优化，引领文具消费升级的【晨光文具】；同时推荐关注受益于办公集采高增长行业红利的【齐心集团】。电子烟建议关注深度绑定中烟，HNB 与蒸汽电子烟双线发展，或引领行业走向规范化的【劲嘉股份】；受益于IQOS 不断拓展全球市场的IQOS 供应链企业【盈趣科技】；同时建议关注【集友股份】、【中烟香 港】。持续关注：【周大生】【吉宏股份】【山鹰纸业】【裕同科技】。
风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑。
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