长城汽车(601633)：10月继续逆势飘红 高端皮卡“开炮大吉”
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2019-11-08
事件：公司发布10月销量快报，整体实现销量11.5万辆，同比增长4.48%，前10 个月累计销量83.9 万辆，同比增长6.66%。其中哈弗SUV10 月销量小计8.6 万辆，WEY 品牌销量小计1 万辆，皮卡小计1.6 万辆(炮销量5020 辆)。
逆势增长态势延续，三大爆款车型持续发力。10 月乘联会行业批发销量预计下滑6%左右，公司再次实现销量逆势实现同比正增长4.48%，市占率进一步提升，环比亦有15%左右改善，产品力与性价比优势凸显。其中哈弗H6 销量达4.1 万辆，F7 与M6 均达到1.5 万辆，三大爆款车型持续热销并有力支撑销量。
WEY 重回万辆，高端皮卡“开炮大吉”。WEY 品牌销量重回万辆规模，三款车型均推出年度新款，产品力持续改进，同时VV7 GT 版与混动版进一步丰富了产品谱系，随着营销的改善与产品不断升级，WEY 有望走出低谷继续突破。高端皮卡炮首月销量即达到5000 辆以上，略超市场预期，皮卡高端化与乘用化之路一炮打响，未来有望借机拓展皮卡的客户群体并提升品牌形象。
F 系周年上新，春节提前年末无忧。近日哈弗F 系新上三款升级新车，F5、F7、F7x 均搭载了长城汽车最新研发的V2 智能网联平台，多款热门软件入车应用，彰显年轻化与智能化。此外2020 年春节提前至1月份，年末将迎来春节前购车旺季，未来两个月公司凭借多款爆款车型将继续维持销量稳步过渡，全年有望超额完成销量目标。
投资建议：公司10 月销量继续逆势飘红，年末将是真正的购车旺季，乘用车市场复苏仍存希望，公司仍具备一定的弹性。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车，预计公司19 年/20 年归母净利润分别为49 亿元/60 亿，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量低于预期，降价促销幅度大于预期
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