非银周观点：行业持续对外开放 重组制度迎来优化
类别：行业 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：李兴 日期：2019-10-22
市场表现
本周沪深300 指数下跌1.08%，非银金融指数下跌1.69%，跑输沪深300指数0.61 个百分点。本周非银金融Ⅱ级子行业全线下跌，券商板块涨幅最大，具体表现如下：券商、保险、多元金融的周涨跌幅(%)分别为-3.14、-0.23、-2.75。非银金融行业个股周涨幅前3 名分别为锦龙股份、中粮资本和越秀金控。
板块数据
A 股周日均成交额两连涨，A 股本周日均成交额4388.07 亿元，环比上周上升9%。截止本周末,市场质押股数5964.89 亿股,市场质押股数占总股本8.95%，较上周末数据下滑0.05 个百分点，市场质押股数占总股本比例2019年以来首次低于9%，市场质押市值为45600.39 亿元。截止本周末，两融余额9,611.43 亿；占A 股流通市值2.13%，较上周数据上升0.02 个百分点；其中融资余额和融券余额分别为9,471.38、140.05 亿元。本周两融交易额2,011.27 亿；占A 股成交额9.17%，环比下降0.03 个百分点；融资买入额和融券卖出额分别为1,951.69、59.57 亿元。截止本周末，当月A 股股权融资金额124.10 亿元，其中IPO 和增发融资金额分别为27.67 和96.42 亿元。
债券融资方面，本周核心债券融资金额1074.89 亿元，其中一般企业债、公司债、资产支持证券融资金额分别为52、311、712 亿元。本周中证全债(净价)指数下跌0.11%，收于101.70。
投资建议
近期金融行业对外开放政策密集出台，继上周证监会明确取消外资股比限制生效时点，有序放开各类机构外资股比限制后，本周二国务院发布关于修改《中华人民共和国外资银行管理条例》的决定，外资银行在我国境内设立独资和合资银行的限制进一步放宽，随后在国务院常务会议上确定，要扩大对外开放领域，全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司业务范围限制。
金融行业对外开放进程不断提速，证券公司外资股比限制逐步放开，同时逐步取消业务范围限制，外资投行将实现“全牌照”。合资券商在中国发展多年，目前一共11 家，但除中金公司以外整体规模较小，尚未形成明显竞争优势。我们认为在行业全面对外开放、开展公平竞争的同时，监管层有望进一步放宽国内券商的业务创新空间，为国内券商参与竞争做好充分准备。当前证券行业政策维持宽松创新基调，资本市场深化改革正在进行时，金融供给侧结构性改革逐步落地，货币政策边际宽松，前几年的去杠杆严监管提高了行业规范化运营程度，也为政策进一步宽松打下了坚实基础。
本周五证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，主要修改内容包括：一是简化重组上市认定标准，取消“净利润”指标。二是将“累计首次原则”计算期间进一步缩短至36 个月。三是允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。四是恢复重组上市配套融资。五是丰富重大资产重组业绩补偿协议和承诺监管措施，加大问责力度。此外，明确科创板公司并购重组监管规则衔接安排，简化指定媒体披露要求。本次放宽并购重组限制，利好券商投行业务，优化重组上市监管制度，提高上市公司质量，理顺重组上市功能，发挥资本市场服务实体经济功能作用，落实全面深化资本市场改革总体方案。
根据券商九月份财务月报披露数据，2019 年前三季度上市券商净利润同比上涨超过40%。下周多家券商披露三季报，预计板块财务数据将维持高增长，目前板块整体估值1.5 倍市净率，具备安全边际，建议关注行业龙头中信证券和三季报业绩超预期的券商。
风险提示
市场大幅波动风险，成交额大幅回落，监管政策变化风险。
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