汽车行业周报第39期:乘用车跌幅收窄 合资插混竞争力强 继续推荐岱美股份
类别:行业 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李恒光/赵季新 日期:2019-10-22
报告摘要:
【Top Call】本周重点推荐岱美股份,隐形冠军,企稳加速,迎接双击。核心逻辑:世界遮阳板隐形冠军,品类扩张打开10 倍空间,19H2-20 年进入订单释放期业绩加速,估值底部迎接双击。全球市占率34%,整体海外业务80%。自由现金流稳定且持续提升,盈利能力卓越且有改善空间。长期10 倍成长空间,头枕、扶手、顶棚等软内饰品类扩张持续推进,逐步进入客户与订单收获周期。头枕、扶手已经实现从0-1 的突破,未来有望加速。短期业绩有望加速,预计业绩增速能够提升至年化25%。18 年新获得遮阳板、头枕、扶手合计1.4 亿美金左右的年化新增订单,将于19H2-20 年逐步释放。风险可控,逆向投资。①关税边际影响减弱,产能转移可合理规避,遮阳板已经成功,②墨西哥工厂已经扭亏为盈。估值底部。横比海外内饰厂估值处于10 倍底部区间,中期股比放开国际化零部件龙头估值中枢上移。
【节能与新能源车】本周,我们对插电混动乘用车在限牌和非限牌城市的终端销售情况进行了草根调研。结果显示:合资爆款插混落地价格与燃油版接近,短途使用纯电行驶,长途没有里程焦虑,配置更高,综合油耗更低,动力和加速性能更强,因此在非限牌地区的消费者需求逐渐打开。自主品牌插混由于与对应燃油版车型的价差仍然较大,所以在非限牌地区的消费者需求受到限制。
【乘用车】9 月汽车经销商库存预警指数58.6%,同比-0.3pct,环比-0.8pct,库存仍处高位,“金九”成色不足。国内经济增速换挡,全球增速下行,居民收入预期下行,汽车消费或将继续承压一段时间。预计全年零售增速[-3%~0%],19Q4 增速0%附近,建议关注周期向上个股:广汽H,长安,岱美,华域,中升H。
风险提示:宏观经济不及预期,汽车销量不及预期