交通运输行业简评：双“11”盛宴已备 快递将延续高增长
类别：行业 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2019-10-22
报告摘要：
年度电商盛宴“双 11”即将到来，在今年消费向下强渗透驱动下，我们看好景气持续的电商增长及其对快递增速的拉动。电商快递件已占据社会快递总量70%以上，且“双十一”作为电商最盛大的促销活动带来快递行业一年内的业务高峰。电商对快递总量及月均业务量结构上均产生至关重要的影响。在强消费动力+非一线城市渗透率提升双加持下，三大电商活跃买家数节节攀升，电商的快速发展带动快递行业的腾飞，2015 年-2018 年国内快递业务一直维持高增长，2019 年1-9月规模以上快递业务量增速依旧维持在26%。
京东抢跑双“11”，下沉市场将促进快递业务量提升。今年京东率先吹起双十一进攻的号角并将预热期提前两天，京东预测，在今年11.11，京东将卖出12 亿件低价好物、2 亿件C2M 产品，触达超5 亿下沉市场用户。这是三大电商通过双十一在下沉市场进行首次交锋，天猫京东的进攻及拼多多的反击必然带来下沉市场业务量的大幅提升，而低价量大的商品必将引起大量的快递需求。我们预计2019 年双十一全网销售额增速分别为天猫(15%-20%)、京东(13-17%)、拼多多(116%-126%)。
我们预计今年11 月快递业务量增速在20%-25%范围内，快递企业将实现量价齐升。在总量上：尽管618 对快递业务分流作用愈发显著，但根据我们判断，2019 年双十一当日全网销售额同比增速仍将保持在18%-23%的高增长区间，考虑到下沉市场单价低且业务量大的特点，快递业务量同比增速将高于销售额同比增速，预计11 月快递业务量增速在20%-25%之间。在运价上：中通快递打响了双十一涨价第 一 枪，圆通韵达紧随其后，此轮涨价将中止年初至今快递行业单票价格持续下行的趋势，但我们判断：此次涨价快递单票价格无法回到去年同期水平，因此行业营业收入增速将低于业务量增速，预计11 月快递月收入增速在17%-22%之间。
投资建议：我们首要推介行业格局清晰，运营品质不断提升，竞争力不断向国际水平逼近且盈利能力稳健提升的顺丰控股；同时本年度我们认为快递行业格局依然在恶化，行业龙头不清晰，但行业格局变革将加速，关注“变革性”的投资机会，推介PE 和PB 估值偏低的圆通和申通。
风险提示：行业需求大幅下滑，价格战加剧，成本大幅上升。
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