券商评级：三大指数调整 九股迎来掘金良机

第2页:良信电器:毛利率逐季连续回升,业绩已现转折点

第1页:帝欧家居:营收增速符合预期,看好Q3工程净利率回升

第2页:良信电器:毛利率逐季连续回升,业绩已现转折点

第3页:东方电缆:海缆龙头御风而行,盈利能力持续向好

第4页:今世缘:业绩符合预期,国缘与南京市场持续高增

第5页:佳士科技公司动态点评:上半年业绩保持高增长,焊割设备料龙头深入国际市场

第6页:华能国际:沿海用电增速下降致发电量减少,期待煤价下行释放弹性

第7页:克来机电:中报业绩高增长,订单执行情况良好

第8页:华能国际:火电龙头盈利改善优化,分红水平高

第9页:柏楚电子:激光切割控制系统龙头,国产替代发力高功率市场

良信电器:毛利率逐季连续回升,业绩已现转折点

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：邓伟,姚遥 日期：2019-08-02

毛利率Q2快速回升,加强销售人员激励和研发投入放眼长远。受益于阳光集中式逆变器海外出货放量,公司配套框架断路器上半年需求量大幅提升,Q2毛利率环比+2.82pct,半年度配电电器毛利率大幅提升至历史最高的44.7%,但总体毛利率比同期依然小幅下滑0.56pct。上半年销售人员薪酬提升27%,使得销售费用率同比提升0.4pct,同时公司持续加大研发力度以提升5G断路器以及智能家居产品广度和质量,研发费用同比增长19.2%。公司应收账款增长18%,通常回收风险较小,但出于谨慎原则公司半年报仍然相对去年同期多计提222万元,以上因素使得公司扣非归母净利润增速略低于公司营收增速,但我们认为提升公司研发投入和公司销售人员的激励将会大幅提升公司产品和市场开拓的竞争力,布局更为长远的可持续发展。

地产、5G、光伏三大下游 行业预期向好,将成为业绩核心拉动力。地产:受益于万科等存量大客户份额加速提升,以及碧桂园、中海等新增客户正在快速释放增量,上半年公司地产营收增长30%左右。短期地产建安投资累计增速出现明显拐点,并考虑到前两年比较高的地产新开工增速,我们判断下半年包括明年地产竣工会有比较大的改善。通讯:下半年5G试商业,华为等客户已开始采购适用于5G基站电源的1U产品,全年出货量有望达到8000万元,未来三年5G基站将加速投放,将大幅拉动公司直流断路器出货,为了满足5G相关直流产品交付和产能扩充,公司将康桥二期基地投入使用,同时完成了1U等产品工艺方案的确立和工艺流程的设计,为新产品的开发及量产提供了保障。光伏:公司上半年光伏行业营收增长非常快,主要来自于海外订单增长;随着光伏补贴政策落地,我们判断下半年国内需求将环比大幅转暖,全年光伏销售额大约在2亿左右,同比增长超50%。

盈利调整和投资建议

我们预计公司2019-2021业绩分别为2.9亿、3.8亿、4.8亿元,净利润复合增长29.7%,目前股价对应三年估值分别为16.5x、12.6x、9.9x。给予六个月目标价9.2元,对应2019年EPS25x。

风险提示

国内5G基站建设速度不达预期,地产竣工不达预期。