机械设备行业:起重机高基数下持续高增长 开工小时数大幅回升高景气延续 荐5股
类别：行业研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆,周尔双日期：2019-05-28
事件:2019年4月汽车起重机销售5152台,同比+65%,环比-22%,1-4月累计同比+69%;推土机销售634台,同比-36%,环比-37%,1-4月累计同比-22%;装载机销售12685台,同比+7%,环比-29%,1-4月累计同比+12.5%;压路机销售2110台,同比-24%,环比-24%,1-4月累计同比-12%
投资要点
汽车起重机单月同比+65%,高基数下持续高增长:4月汽车起重机销售5152台,同比+65%高基数下持续高增长,环比-22%。1-4月累计销量17567台,累计同比+69%。从品牌来看,龙头徐工重型本月汽车起重机销量2086台,环比-20%,同比+35%增速迎来反弹,单月市占率40%(环比+1pct);中联、三一紧随其后,分别以1487台、1193台的销量位列第二第三,单月市占率分比为29%(环比持平)、23%(环比-2pct),市场格局维持稳定。
工程机械排产情况良好,开工率维持稳定,徐工起重机4月开工小时数179.27h,同比+11.3%。主要主机厂信用政策严格,回款情况良好,逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性,在挖掘机新年伊始维持增长的背景下,起重机械旺盛需求有望继续延续。此外,混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分,社会库存消化得比较彻底,增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广,塔式起重机供不应求,预计2019年需求缺口仍将扩大。
推土机销量出口占比开始回升,山推市占率稳居第一:4月推土机销量634台,同比-36%,环比-37%,1-4月累计销量2429台,累计同比-22%。4月推土机出口169台,同比-15.08%、环比-6%。同时,出口占比上升到27%。其中,山推出口量占总出口量比例上升到39.6%。从市占率来看,山推以销量324台位列第一,单月市占率为51%;山工销量103台上升至次席,市占率上升至16%,柳工、宣工分别实现销售78台、50台,以12%、8%的市占率跟随其后。从销售区域来看,安徽、湖北、江苏是推土机需求大省;东部、中部、西部市占率分别为28.39%、31.07%、13.09%。
装载机销量同比增速回落,出口占比略有下滑:4月份装载机销量12685台,同比+7%,环比-29%,1-4月累计销量44043台,累计同比+12.5%。本月装载机出口1836台,同比-4%,出口销量占比14%略有下滑。分地区看,山东、河北、山西是装载机需求大省;东部、中部、西部地区的销量分别为3720、3042、4087台,市占率分别为29%、24%、32%,中西部略有上升,东部略有下滑。
压路机销量同比增速减缓,出口同比持续下滑:4月压路机销量2110台,同比-24%,环比-24%,1-4月累计销量6782台,累计同比-12%。4月压路机出口273台,同比下滑-22%,占比13%。重点企业中,龙头徐工压路机销量558台,同比-33.4%,单月市占率26%依然稳居首位;其次是三一、柳工、靖江骏马分别实现销售222、217、99台。从销售区域看,江苏、陕西、山东需求排前三;东部、中部、西部地区市占率分别为32%、22%、32%,中西部地区市占率均有所上升。n投资建议:继续首推【三一重工】:全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。重点推荐【中联重科】:混凝土机械、起重机龙头,受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长。【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。
风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。
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