长安汽车(000625)行业拐点已至,弹性首选长安
事件:4月 10日,整车股迎来大幅上涨,截至收盘长安汽车上涨 7.0%,长城汽车上涨 6.4%,广汽集团上涨 3.6%,上汽集团上涨 2.3%。
长安汽车(000625)
行业迎复苏拐点, 超配汽车正在当下
汽车行业自 2018 年 7 月以来已出现连续 9 个月销量同比下跌,当前行业正处于由底部向右侧进击的阶段。乘联会数据显示, 3 月乘用车销量同比下降 12.1%,跌幅已有所收窄,且 3 月交强险数据同比下降 10.0%好于市场预期。 Q1 行业终端零售数据好于批售数据,我们一直强调,零售为领先指标,其企稳回升显示终端需求确实在好转,后续批售端有望向零售端收敛,行业复苏正在进行中。我们认为,当前正是投资汽车股的绝佳时点:汽车股作为周期股,投资的难点在于对行业拐点以及买点的把握,如果行业复苏是确定性方向,则买点可适当偏左侧,这也解释了部分汽车股近期存在抢跑的现象。当前行业正处复苏的拐点,汽车股的主升浪即将来临, 今日汽车股显著跑赢大盘即为信号, 我们建议 Q2 超配汽车。
行业复苏+强产品周期+估值低位, 长安汽车具备高弹性
长安福特开启强产品周期: 2018 年福克斯换代车型、福睿斯改款已上市; 2019 年将有锐界中期改款、 Escape、 林肯海盗船上市; 2020年底福特大型 SUV 探险者国产化、林肯飞行家上市; 2021 年将有林肯航海家上市。公司产品周期与行业周期叠加“共振”,将大幅提升公司业绩弹性。 我们认为,此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内,有望显著提升长安福特盈利能力,助力长安汽车恢复至百亿利润规模。 当前长安福特销量已至底部,随着主动去库存进入尾声, 最坏时刻即将过去, 我们预计长安福特 3 月批售销量有望提升至 2 万辆以上。 结合估值来看,当前公司 PB 1.0 倍,显著低于其他整车股(长城汽车 PB 1.7 倍、上汽集团 PB 1.5 倍、广汽集团 PB1.9 倍),具备较高安全边际,随着行业走向复苏,公司有望迎来估值修复,叠加强产品周期开启,后续业绩弹性强,公司股价具备较高弹性。
盈利预测与投资建议
预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.12 元、 0.59 元、 1.49 元,对应PE 为 82.0 倍、 17.3 倍、 6.8 倍。 给予 2020 年 10.0 倍 PE,将目标价由此前 10.0 元上调至 14.9 元, 维持公司“买入”评级。
风险提示:国内汽车行业景气度不及预期;公司产品销量不及预期;长安福特新车投放不及预期。