恒力股份(600346)PTA高盈利，炼化一体化龙头扬帆起航
2018 年业绩稳健提升， PTA 贡献主要利润增长，费用略有增加。公司公布 2018 年年报。 2018 年公司实现营业收入 600.67 亿( +26.51%，追溯调整后，下同)，归母净利润 33.23 亿( +4.01%)。三大主营业务稳健发展，其中 PTA 受益三季度价格大涨盈利大幅增长： PTA 毛利 26.70 亿( +64.05%)，毛利率 8.30%( +1.91pct)；民用丝毛利 26.98 亿( +14.57%)，毛利率 20.27%( +0.14pct)；工业丝毛利 5.23 亿( +19.08%)，毛利率 30.24%( +3.66pct)。目前聚酯、 PTA 利润良好，织造需求正常，而 PTA 在 2019Q3 之前没有新增产能，有望保持高景气度。 各项费用增长 7.44 亿，其中研发和财务费用增长较多： 研发费用 8.34 亿( +39.98%)，财务费用 14.78 亿( +46.84%，主要因汇兑收益减少)。
恒力炼化已打通全流程，乙烯将于今年投产，炼化一体化龙头扬帆起航。 恒力炼化于 2018 年 12 月常减压投料， 2019 年 3 月打通生产工艺全流程， 创造了“恒力速度”， 顺利产出汽油、柴油、航空煤油、 PX 等主要产品，装置运行稳定，预计 2019Q2 满负荷运行。此外， 150 万吨乙烯项目正在加快建设，预计 2019Q4 交付并进入投产。项目投产后，公司将充分享受一体化炼化利润，并实现 PX、 MEG 的基本自给自足。
除炼化外，公司也在 PTA 和聚酯上加速布局，未来全产业链优势将更加突出。包括： ①在建两条 250 万吨 PTA 生产线，分别于2019Q4、 2020Q2 投产，届时将形成 1160 万吨的全球最大 PTA 生产基地。新线使用 Invista P8 工艺，加上配套的公用设施和热电， 成本将显著下降。 ②在建 135 万吨民用丝和 20 万吨工业丝(工业丝预计 2020 年底投产)，聚酯总产能将突破 400 万吨。我们预测公司 2019/20/21 年归母净利润 68.94/97.86/112.81 亿元，EPS 1.36/1.94/2.23 元，对应现价 PE 14.2/10.0/8.6 倍，维持“买入”评级。
风险提示:油价大幅波动， 聚酯需求下降，项目建设进度不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
