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中国建筑（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：陶贻功日期：2018-10-08

经营业绩稳增,各项指标维持稳健

从经营业绩来看,公司18年H1营收5889.27亿元,同比增长12.12%,较去年上半年增速提升0.29个百分点,归母净利润191.38亿元,同比增长6.10%。从盈利能力来看,毛利率、净利率分别为10.50%,4.68%,较为稳定。从营运能力来看,应收账款周转率4.09次,较去年上半年有所提升,回款加快。公司作为体量最大的建筑央企,各项指标维持稳健水平,加之第三期限制性股票计划稳步推进,经营活力将持续释放,未来业绩有望持续稳增。

订单增速已至回升节点,公司有望提前进入业绩兑现期

截至18年8月,公司建筑业新签订单14735亿元,同比增长3.90%,环比前两个月累计增速已有显著回升,其中房建新签10658亿元,同比增长8.90%,基建订单3995亿元,同比降低7.40%,与6月份订单相比已有所回升。单月来看,6月单月新签订单3434亿元,已大幅增多,新增订单往往占用大量现金流,该数据提升印证公司三四季度资金流持续好转、基本面持续改善逻辑。

业务结构持续改善,地产、基建有望持续助力利润提升

板块结构持续调整,从18年H1各类业务收入来看,房建、基建、地产收入占比分别为63.68%、21.45%、14.16%,从毛利结构来看,三大业务分别占比为32.17%、17.60%、45.01%,基建、地产板块占比仍有提升趋势。尽管上半年基建板块承压、原材料涨价,地产行业资金链紧张,公司基建及地产板块毛利率仍然持续提升,较去年年底分别提升1.04和4.76个百分点。随着政策进一步支持,财政进一步宽松,高毛利地产、基建占比有望持续提升,三四季度利润有望加速兑现。

投资建议

公司是万亿级建筑央企,业务布局房建、基建、地产、设计咨询等领域,各项指标稳健,订单承接能力强,业绩有望持续增长。预计2018-2020年归母净利润分别为364.86,402.35,441.16亿元,对应EPS分别为0.87,0.96,1.06元,PE为6.3/5.7/5.2,维持“推荐”评级。

风险提示

基建投资大幅下滑,PPP项目落地不及预期。