类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：董广阳,方振日期：2018-10-08
事项:近期我们参加了洽洽食品小黄袋每日坚果发布大会。发布会上洽洽发布新品小黄袋每日坚果,并与分众传媒举行签约合作仪式,公司董事长表示,未来洽洽将重点聚焦瓜子和坚果两大品类,发力百亿坚果市场,未来力争打造从瓜子全球第一到坚果全球第一的品牌。
坚果打造第二主业,发力线下渠道。根据全球坚果协会数据显示,当前坚果市场规模约千亿,其中每日坚果市场约300-400亿元,市场空间广阔。公司于2017年4月起推广每日坚果系列产品,去年销售额约1.8亿元,预计今年销售额超5亿元。公司每日坚果系列充分利用线下经销商优势资源,发力线下渠道,线下规模已超主要竞争对手,渠道在华东、华南地区较为强势。公司坚果产品中巴旦木主要从美国进口,贸易战引发关税提升带来影响,但巴旦木原料占比不超20%,美国协会也有降价应对,预计对成本端影响约2-3%。公司于6月底对每日坚果进行提价,受益包装自动化提升以及提价效应,预计H2毛利率有望明显改善。此外,每日坚果中秋礼盒销售亦反馈良好。
红袋提价后动销良性,蓝袋全年目标增速30%以上。公司瓜子系列产品以香瓜子和原味(红袋)为基础,焦糖和山核桃(蓝袋)为高端产品。受灾害影响,瓜子采购成本略有上涨,预计涨幅不超10%,公司作为瓜子品类龙头,有较强的资源掌控力和话语权,原料价格波动预计影响较小。公司于7月底对红袋产品出厂价进行提价,提价幅度为6%-14.5%不等,8月底提价政策终端普遍执行到位,根据渠道反馈,提价后销量影响小,订单动销良好。蓝袋方面,全年含税目标7-8亿元,预计增速有望达30%以上。
清晰定位聚焦主业,内部管理激励逐步改善。公司内部逐步理顺,将组织改革为产品及销售事业部,明确各事业部的权责,充分发挥自主性,内部定期PK,鼓励创新,强化激励考核。外部定位清晰,与里斯深度合作,明确定位坚果品类为第二主业,不断梳理贡献较低的品类,瓜子和坚果目标均做到全球第一。
此外,公司新品如年初推出的山药脆片稳步发力,月均销售额约1000万元,亦反映公司在加大创新力度之下,打造新品能力逐步提升。激励机制方面,公司于8月推出第三期员工持股计划,拟于2018年至2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,每批员工持股计划各自独立存续,存续期为3年。通过员工持股计划,进一步提升高管和核心业务人员积极性。
盈利预测、估值及投资评级。公司于6月和7月对主力产品进行提价,预计下半年提价效应逐步显现。中长期来看,公司内部管理逐步理顺,不断优化管理体制,品类打造上定位清晰,聚焦瓜子和坚果两大主业。预计公司2018-2020年EPS 为0.76/0.94/1.11元,对应PE 为23/18/16倍,维持此前目标价19.5元及“推荐”评级。
风险因素:提价效果不及预期,小黄袋推广不及预期,食品安全风险
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