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2018-04-24 15:00:01 证券之星综合
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平安银行个股资料 操作策略 股票诊断

  平安银行:息差继续降,零售大幅升,资产质量全面向好

类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:杨荣日期:2018-04-24

1、2018年一季度营收同比增长1.1%,准备前营业利润同比下降6.9%。

2018年一季度实现准备前营业利润192.55亿元,同比下降6.9%。实现营业收入280.26亿元,同比增长1.1%。其中,利息净收入同比下降0.96%,非息收入同比增长5.4%。年化平均ROE为11.87%,期末比上年末下降0.48个百分点。EPS为0.33元/股,BVPS为11.85元/股。

2、NIM同比下降,利息净收入下降0.96%。

利息净收入186.87亿元,同比下降0.96%,占总营收66.68%。其中利息收入409.44亿元,同比增长16.83%;利息支出222.57亿元,同比增长37.60%。18年一季度,年化NIM为2.25%,较17年年末下降12个BP,其中生息资产收益率为4.94%,付息负债成本率为2.89%。

3、非利息收入放量增长,手续费收入增速较快。

18年一季度实现非利息收入93.39亿元,同比增加4.82亿元,增长5.44%。受手续费及佣金净收入增长等原因,18年一季度非息收入对营收贡献有所上升,占比达到33.32%,比去年同期提高1.38个百分点。其中,手续费及佣金净收入合计达85.94亿元,同比增长5.45%,去年同期为81.50亿元。

4、资产结构中贷款占比升高,零售贷款大幅增加。

18年一季度发放贷款和垫款比上年末增加682.98亿元,增幅4.0%,占资产比重提高到51.89%,相比去年年末上升0.78个百分点。在贷款中,零售贷款的占比在增大。零售贷款余额9,286.82亿元,占比52.39%,较上年末上升9.4个百分点。

5、负债结构与17年同期相比变化不大。

18年一季度,存款占比为64.57%,17年同期为66.97%,下降2.4个百分点;同业负债占比为24.41%,17年同期为20.72%,上升3.69个百分点。应付债券占比为11.01%,17年同期为12.32%,下降1.31个百分点。

6、零售业务大发展。

18年一季度零售贷款保持快速增长,零售贷款余额9,286.82亿元,较上年末上升9.4%;汽车金融余额1,389亿元,较上年末上升6%;信用卡应收账款余额3,482亿元,较上年末上升15%;新一贷余额1,380亿元,较上年末上升6%。平安银行善于利用集团的贡献来突破零售业,用好寿险百万大军,围绕车生态,与车险、汽车之家等合作取得突破。

同时,18年一季度的客户数和AUM保持快速增长。零售客户数为7,363万户,较上年末上升5.3%;AUM11,864亿元,较上年末上升9.2%,零售存款3,865亿元,较上年末上升13.4%。

7、不良贷款率下降,资产质量有所改善。

18年一季度不良贷款率1.68%,17年末为1.70%,同比下降了2个BP。

关注类贷款占比相比去年年末下降了0.20个百分点。关注类贷款余额620.48亿元,占比3.50%。

拨贷比2.90%,较上年年末上升0.33个百分点;拨备覆盖率172.65%,较上年末上升21.57个百分点。18年一季度共计提贷款减值准备514.28亿元,17年末贷款减值准备余额为438.10亿元。

逾期贷款563.19亿元,较上年末减少24.25亿元,占比较上年末下降0.26个百分点,90天以上逾期贷款占全部贷款和垫款的比例为2.24%,较17年年末下降0.19个百分点。

8、资本充足率上升,一级资本充足率有所升高。

资本充足率为11.40%,相比上年末的11.20%,上升20个BP。一级资本充足率9.08%,相比上年末的9.18%,下降了10个BP;核心一级资本充足率为8.19%,相比上年末的8.28%,下降了9个BP。

9、投资建议。

1、从盈利角度看,1Q状况不佳。(1)营收增长弱营业支出增幅大,靠减值准备计提下降,才实现净利润6%的增长。(2)净息差持续下降尚末企稳,非息增速依然缓慢,营收微幅正增长,由于营业支出增幅大,拔备前营业利润下降7%;拔备计提下降18%才导致净利润实现6%的增长。

2、零售业务继续大发展。零售贷款占比提高到53%,预计行业第一,而且集团对零售的贡献依然很高,各项业务中来自集团综合化贡献占比在40%一50%。

3、依然看好,核心理由是:补短板、提估值。(1)开始重视对公业务,补存款短板;(2)两方面提估值。零售业务大发展,零售贷款占比53%,行业第一,获得零售估值溢价,提估值;同时零售贷款款大增,降低整体不良率,从1Q看不良率、关注类占比、逾期占比都在下降,改善整体资产质量,提升估值。

我们预计公司18/19年营业收入将同比增长5.04%/9.66%,净利润同比增长7.29%/9.84%,EPS分别为1.45元/1.59元,BVPS分别为14.33元/16.04元,对应的PE为7.92/7.21,对应PB为0.80/0.72。目标价15元,维持“买入”评级。

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