类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生日期：2018-04-16
业绩快速增长。公司披露一季度报告,2018Q1公司营业收入为2.36亿元,同比增长23.9%,归母净利润为1277万元,同比增长67.0%,扣非归母净利润为1061万元,同比增长82.1%。我们认为,业绩增长的主要驱动因素为:(1)国土信息化需求的持续释放;(2)上海数慧的并表,2017年3月公司收购上海数慧,2017年4月收购完成。
关注点1:国土三调潜在市场规模的逐步释放。2017年10月国务院印发了《关于开展第三次全国土地调查的通知》,第三次全国土地调查正式展开。2018年2月,国土资源部正式印发《第三次全国土地调查实施方案》,从目标任务、实施原则、主要工作内容、土地利用现状调查、专项用地调查、土地调查数据库建设等方面,对“三调”工作做出详细部署。超图在国土三调已经有产品研发布局,包括:从外业调查、数据建库、数据库管理到三调数据共享分析等全过程的完整国土三调软件产品体系,积极布局国土三调业务。从国土三调对公司收入贡献的时间点来看,我们预计在2018年下半年。
关注点2:自然资源部成立有望带来潜在增量业务。根据2018年3月国务院对政府下属机构的改革方案,原有八个部门合并为自然资源部一个部门。我们认为,这有利于解决规划的重叠、交叉和冲突问题,有利于更好地实施多规合一;同时可以打破早期空间地理信息应用门槛和阻隔,强化空间地理信息共享交换融合。对于超图而言,自然资源部的成立有望推动公司大资源产品线业务的发展(包括不动产登记与管理、自然资源登记与监管、土地利用调查与管理、土地市场管理、房产交易房管理、多规合一、城乡规划和城市设计等),特别是有利于原归属于农、林、海的不动产登记业务的推进,也有利于自然资源以及多规合一业务的快速进展。
关注点3:军工业务。2015年上半年公司获得军工二级保密资质,2016年5月24日,公司公告表示,公司全资子公司超图信息收到国家国防科技工业局发出的《武器装备科研生产许可证》。由此,超图信息具备了从事证书所列武器装备科研生产活动的资格。根据公司在2015年投资关系平台披露信息,公司在军工方面主要是销售GIS平台产品以及承担具体的军工项目。我们认为,军工领域一直是公司持续重点布局的板块,目前资质牌照已经具备,军工IT需求的回暖有望带动业绩快速增长。
盈利预测与投资建议。我们认为,过去两年,超图业绩的快速增长得益于不动产登记的的快速集中释放,以及外延并购对业务产业链的延伸和拓展。对于未来几年的增长驱动力,我们认为,国土信息化是一个持续的过程,不动产登记只是其中一部分,即将大规模开展的国土三调,以及自然资源调查启动、一张图项目等都有望为公司业绩带来较强驱动。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为2.84亿元、3.92亿元、5.13亿元,EPS分别为0.63元、0.87元、1.14元,对应PE分别为31倍、22倍、17倍。维持“买入”评级。
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