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中国联通:符合预期收入和成本端皆好转

中国联通 600050

研究机构：国信证券分析师：程成,王齐昊撰写日期：2018-03-20

公司发布的2017年业绩报告显示,2017年度公司营业收入2748.29亿元,同比增长0.23%。归属于上市公司股东净利润为18.28亿元,同比增长192.48%。剔除与光改相关的资产报废净损失人民币29亿元,则净利润达40亿元,同比增长540.5%,整体符合预期。

业绩触底反弹,收入端和成本端均转好。

公司2017年业绩相触底反弹,与去年同期业绩基数较小有关,2016年公司净利润仅4.8亿元。此外,业绩的增长主要来自营收的稳中有升和营业成本的稳中有降,销售通信产品成本大幅下降,以及利息收入的增长。

从收入端来看,公司在低成本和薄补贴的用户发展模式下,2017年移动服务收入增长7.9%,高于行业平均水平。移动业务上,公司积极规模化推进2I2C、2B2C等业务,4G用户快速增长,促使移动用户ARPU上升3.5%,达到48元。固网业务上,2017年宽带业务竞争加剧,总体收入基本保持平稳。2018年中国联通将积极推进宽带产品互联网化销售,由提供宽带接入逐步向提供内容服务转变,随着业务结构优化,未来有望实现增长。从成本端来看,公司的通信产品销售同比大幅下降,主要由于公司全面推动商业模式转型。

业务朝互联网化转型,培育未来增长引擎。

2017产业互联网业务收入为159亿元,同比增长17.4%,目前在总营收中占比为6.4%,未来份额将继续提高。其中,移动业务的互联网化主要体现在2I2C、2B2C等业务形态上,目前在移动手机数据流量DOU翻倍增长的情况下,4G网络利用率保持在60%以下,说明公司仍有较强的网络承载能力来支撑移动用户的持续快速增长,边际成本将呈下降趋势,进一步改善公司的业绩。

业绩触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级。

未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司2I2C卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2018/2019/2020年EPS分别为0.08/0.12/0.16元,维持“买入”评级。