利尔化学:草铵膦量价齐升 可转债项目再续高成长
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：中信建投研究所日期：2018-01-25
事件。
公司于1月17日晚发布业绩快报,2017年公司实现营收30.84亿元,同比增长55.55%;实现归母净利4.02亿,同比增长93.01%。
简评。
草铵膦量价齐升,业绩高于预期。
公司2017年实现归母净利4.02亿,高于前期预告范围,主要是受益于草铵膦量价齐升,其中2017年草铵膦均价为17.65万/吨,较去年同期上涨22%;公司同时在2017年4月份新增2000吨产能至5000吨,叠加四季度为农药传统需求旺季,公司四季度草铵膦基本满负荷生产,公司销量有可能超预期,量价齐升下导致公司业绩高于预期。
草铵膦为除草剂明日之星,中长期价格维持震荡。
随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广,草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势(百草枯禁用带来的国内草铵膦替代空间至少2万吨,而与草甘膦复配带来的草铵膦潜在市场空间也高达2万吨);虽然中长期产能规划较多,但是考虑到技术壁垒、环保壁垒,投产进度大概率低于预期,叠加国内投入高成本,价格将呈现震荡之势。
广安基地再扩产,草铵膦龙头再续高成长。
公司广安基地计划建设1万吨草铵膦,其中预计2018年年中投产2000吨,2019年年底投产5000吨,而且公司新投产草铵膦采用成本更低的拜耳工艺路线,公司不仅仅将一跃成为超过拜耳的全球龙头,而且将进一步降低生产成本,市场竞争力将遥遥领先,龙头再续高成长。
预计公司2018-2019年EPS 分别为0.98、1.17元,对应PE 分别为17X、14X,维持买入评级。
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