家家悦:山东西部扩张加速 收购维克再下一城
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：王念春日期：2017-12-18
区域生鲜龙头地位确立,逐步固化业态,稳步西部扩张公司聚焦生活生鲜超市业务,生鲜产品收入占比超过40%,凭借农超对接、基地直采、差异化竞争及高效的生鲜营运体系确立了胶东地区龙头地位,以其自有品牌的优势、厂家直供、集中采购的供应链维持其稳步扩张的态势。公司将进一步固化成熟业态,向山东西部地区扩张。18年公司新开门店将超过100家,后续对收入撬动作用明显。
中西部扩张加速,收购青岛维克再下一城
12月13日晚公司公告称,拟以自有资金3.47亿元受让青岛维客51%股权,维克将注入两处商业地产,双方将进行后续增资。青岛维克拥有9处超市门店,并在青岛市拥两处物流配送中心。通过此次收购,双方将形成良好的供应链协同效应,增强公司在青岛地区的供应链优势。
物流配送辐射全范围,“中央厨房”模式逐步成熟
公司积极整合供应链平台,目前的3处常温物流中心、5处生鲜物流中心,形成了物流建设的网络化布局,构建了跨区域的物流配送体系。烟台临港综合物流园、莱芜生鲜加工物流中心项目也在积极推动中。通过中央厨房模式,一方面加强自有品牌产品占比,促进盈利能力提升;另一方面,通过更强大的供应链管控能力提供差异化产品,为消费者提供更高性价比产品。
超市业态持续升级,创新迎接消费新理念
公司积极推动业态创新,以做“居民的厨房、家庭的冰箱”为定位目标,推出第二代社区综合超市“生活超市”,目前生活超市建成4家,改造前后单店效率提升明显。
风险提示
山东西部扩张进度不及预期,BAT等加速实体零售资源收割。
给予合理估值26.3元,建议买入
通过多角度估值分析,公司股价区间位于23.36~37.78元,出于审慎考虑我们给予基于FCFF模型的合理估值26.3元,相对当前股价溢价25.11%,估值具有吸引力,建议买入。
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