宝胜股份:员工激励方案出炉 线缆巨头上下一心扬帆起航
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：鞠厚林,李良日期：2017-12-18
1.事件。
公司发布员工持股计划,份额合计不超过6万份,筹集资金总额不超过600万元。
2.我们的分析与判断。
(一)前三季度业绩下滑,短期波动不足为惧。
2017年前三季度营收128.94亿,同比增长16.72%,归属上市公司股东净利润约1亿,同比下滑43.63%,表现为增收不增利。究其原因,主要是受供给侧改革和环保限产的影响,公司产品原材料铝的价格短期上涨过快,对公司正常生产节奏形成冲击,大幅拉低产品毛利率。但我们认为铝价格的上涨短中期不具备可持续性,随着限产令的结束以及供给侧向需求侧的缓慢过渡,原材料价格波动将逐步趋稳,公司经营有望重回正常节奏,业绩稳定增长可期。
(二)并购金源铜业,特种电缆布局再下一城。
公司四季度完成对金源铜业64%股权的收购,收购完成后,公司将增加低氧光亮铜杆产能,迅速进入高端电磁线、漆包线等特种精密导体领域。同时,依托金源铜业多年的铜杆生产经验、技术及成本优势,本次并购将有助于公司发展航空航天导线等特种高端线缆业务,进一步巩固与提高公司在航空航天等特种高端线缆细分市场的占有率。我们认为公司背靠军工集团,军用特种线缆发展具有先发优势,此次金源铜业的加入将使公司在该领域发展如虎添翼。
(三)携手阿里巴巴,开启合作共赢新征程。
近日,航空工业宝胜与阿里巴巴签署了从企业采购到线上营销,再到企业物流的全方位合作协议。此举有望打通公司线上和线下各流通环节,极大的推动企业采购、线上营销和企业物流等相关业务的发展。
(四)集团定位明确,员工持股再添发展助力。
实际控制人中航工业集团是国内最大的航空军品制造企业,公司目前定位为集团内大型重点扶持的民品企业。随着公司规模的不断扩张以及在航空电缆领域的技术突破,我们认为公司将在融资成本和航空电缆市场拓展方面显著获益。近期员工持股方案的出台,彰显了公司发展信心,未来业绩增长有望进入快车道。
3.投资建议。
预计公司2017年至2019年归母净利润分别为1.6亿、2.3亿和2.9亿,EPS为0.13元、0.19元和0.24元,当前股价对应PE为39x、27x和21x。“外延+内生”双轮驱动,公司价值有望逐步凸显,维持“推荐”评级。
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