有色金属行业:为何依旧如此看好“钴牛”行情 荐4股
类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2017-11-30
供给端:大型矿山产量继续下滑,未来增量有限,资源为王 2017年,即使在钴价持续上涨的过程中,大型海外大型钴矿企业前三季度产量也呈现同比下降趋势,未来供给风险仍存;同时,手抓矿的采选品味逐步降低,还受制于合法性因素的限制,未来增量有限;更重要的是,2018年全球新增钴矿山供给有限,钴精矿的供给弹性较低,在刚果禁令限制钴精矿直接出口的背景下,未来钴精矿供给趋于更加紧张,在刚果具备钴精矿进出口和冶炼的企业将充分受益,整个产业链呈现资源为王的竞争格局;
需求端:传统3C领域稳定增长,三元扩产拉动钴需求爆发 2017年前三季度,3C领域的笔记本电脑等出货量稳定增长,四氧化三钴需求提升;同时,三元动力电池领域,无论政策补贴导向或三元正极材料产量均呈向好趋势,2017-2019年三元正极材料企业处于产能大幅扩张期,硫酸钴需求有望迎来爆发式增长,预计动力电池用钴量将从2015年的不到2000吨,增加至2020年的2.27万吨。
核心逻辑:供需缺口将至,成本与供需驱动国内钴价上涨 我们预计,2018年,钴或将出现超过1400吨以上的供给缺口短缺,后续缺口或将持续扩大;更为重要的是,嘉能可等大型钴矿贸易商对于2018年长协单或将从系数定价→固定加工费定价,一方面反映钴精矿逐步走向紧缺的趋势,另一方面若以3.75美元/磅为加工费,我们测算,国内生产硫酸钴企业单吨亏损量就或将达到5.4万元;预计在国内低价钴库存殆尽后,供需缺口扩大和钴精矿成本抬升将驱动国内钴价继续上涨,海内外盘价差或将进一步得到修复。
投资建议:优先高弹性寒锐、华友、洛钼,关注鹏欣资源等 从“业绩弹性及估值、嘉能可新定价模式影响和存货收益”三个方面的受益程度考虑,结合弹性高弹性的铜价带来的收益,我们建议优选买入寒锐、华友、洛钼,也关注二线钴盐鹏欣资源钴业务进展。
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