林洋能源:三季报业绩符合预期 光伏发电已成业绩增长主力
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：2017-11-08
三季度公司延续季度增长趋势,业绩增加符合预期,发债增加项目资金保障。公司发布2017年三季报,报告期内营业收入为25.24亿元,比上年同期增长21.06%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.49亿元,比上年同期上升83.97%。实现基本每股收益0.31元/股,同比增加72.22%。其中2017年第三季度公司实现营收9.64亿元,同比增长47.72%。实现归母净利润2.13亿元,同比增长55.89%。公司业绩在2017年第三季度延续增长趋势,业绩增加符合预期。另外, 公司30亿元可转换公司债券发行完成,募集资金拟用于建设320MW 光伏发电项目以及600MW 高效太阳光伏电池及组件项目,将有利于增加后期项目的资金保障。
分布式龙头,光伏发电已成公司业绩增长主力。公司是光伏分布式发电领域的龙头企业,截至2017年第三季度末,公司并网电站 1175MW,其中分布式光伏装机 1040MW,占比 88.51%。公司在新能源板块锐意进取,东部分布式光伏电站规模持续扩张、高效运营、度电必争,2017年前三季度总共销售电量9.96亿度,新能源发电收益已成为公司前三季度业绩增长的主力。
公司N 型高效单晶双面电池及组件量产有望打开业绩成长空间。公司600MW 高效太阳光伏电池及组件项目已于2017年8月份开始投产,并将按期达产,为公司分布式光伏电站的建设提供更为优质、高效、可靠的电池组件。同时,公司N 型单晶高效双面组件也顺利通过TüV 莱茵N 型高效双面太阳能电池组件测试,成为行业首家获得N 型单晶高效双面半片太阳能电池组件TüV 莱茵认证证书的企业。公司N 型单晶高效双面电池组件的量产,将成为公司新能源业务的核心竞争力之一。光伏行业发展最核心的竞争力是度电成本,归根结底是技术创新,由于“领跑者”计划的牵引以及光伏产品的技术推进,高效产品的研发成为太阳能电池技术发展的重点。公司自主研发的N 型双面电池板,可以让整体发电提高10%-30%。目前,N 型高效双面双玻组件的价格相对较高,但随着技术的不断革新,成本会不断降低。N 型电池技术路线将是晶硅电池的必经之路,我们预计公司对N 型高效单晶双面电池的布局有望在未来为公司业绩打开成长空间。
南网招标放量及海外业务拓展有望为公司业绩增添亮色。2017年前三季度以来,公司积极参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动,中标金额和中标数量均位列行业前茅。在海外智能用电业务的拓展方面,与战略大客户优势互补全面合作开拓全球市场的同时,与各国的当地合作伙伴一起深耕当地市场。我们预计公司的海外布局有望在未来为公司业绩增添亮色。
盈利预测及评级:我们预计公司2017~2019年营业收入分别为36.43亿元、43.76亿元、52.91亿元,归属母公司净利润分别为6.80亿元、8.84亿元、10.51亿元,2017~2019年EPS分别为达到0.39元、0.50元、0.60元,对应11月6日收盘价的市盈率分别为23、18、15倍,维持“买入”评级。
股价催化剂:电站业务拓展超预期;分布式光伏行业超预期变化;电改、能源互联网等创新发展超预期。
主要风险: 1、光伏业务拓展低于预期; 2、创新发展方面低于预期;
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