券商评级:上证指数冲高回落 9股待时而动

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桃李面包（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

桃李面包:定增稳步推进 加速扩张进程

类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：文献日期：2017-11-08

募投项目完善产能布局,奠定区域扩张坚实根基:公司拟以不低于32.57元/股价格非公开发行新股,募集资金总额不超过7.38亿元用于武汉、重庆、西安生产基地项目,三地项目建设完成后将新增5.1万吨产能,目前武汉、重庆项目已先行投入自有资金建设。公司正处全国跑马圈地的过程,利用东北成熟地区市场运作经验,重点突破华南、华东、华中、西南、西北区域。资本助力下,公司有望通过募投项目提升华中、西南、西北地区产能,满足新增市场需求,从而巩固公司行业绝对龙头地位。

投入产出进入匹配期,业绩正加速释放:15年上市后,公司开启新一轮扩张周期,资本助力下加速全国产能建设,营销渠道强化&销售终端增加推动营收保持高增长态势。由于公司前期扩张较快,费用增长快于收入增长,导致净利率滑坡。往后看,攀高的人工和运输费率有望随着规模效应显现而回归12-14年常态,3Q17业绩拐点如期出现预示投入产出已进入匹配期,净利率有望逐步回升,公司业绩进入释放期。

发展再提速,维持“强烈推荐”:短保高天花板+规模优势壁垒,公司正跑马圈地加速扩张,3Q业绩大增预示投入产出进入匹配期,往后业绩或延续高增长势头。定增事项正顺利推进,资本助力完善全国产能布局,有望进一步加快公司扩张步伐。我们维持公司盈利预测,预计17-19年EPS为1.15、1.51、2.01元,对应PE分别为37.8、28.7、21.5倍,维持“强烈推荐”评级。