浙江鼎力:国内龙头地位稳固,看好臂式平台未来潜力
浙江鼎力 603338
研究机构：太平洋 分析师：钱建江,刘国清 撰写日期：2017-08-22
公司是国内高空作业平台龙头,业绩持续高增长:公司收入和净利润保持高增长,2011 年至2016 年复合增速分别达到23%和26%。2017 年上半年实现收入和净利润5.53 亿元和1.50 亿元,同比分别增长74.55% 和77.55%,增速创新高,毛利率和净利润分别为43.88%和27.06%,也是历史最好水平。以2016 年国内外收入来看,海外收入占比达到58.27%。
发达国家是最大市场,国内市场潜力有待挖掘:据估计,全球高空作业平台市场规模约600-700 亿,欧洲、北美和日本是主要生产地和市场所在地,并已建立了比较成熟的租赁商体系。从设备保有量来看,美国市场保有量约55 万台,欧洲十国约30 万台,日本约10 万台,新加坡也有约1 万台,而中国作为世界第二大经济体,目前保有量仅约4 万台。国内高空作业平台在人工成本上升、安全作业要求提高的背景下快速发展, 预计未来3-4 年,行业仍将保持30%以上的增速。
公司海外扩张迅猛,国内龙头地位稳固:公司剪叉式平台已达到海外同类产品的品质,并具有较大的性价比优势,在海外攻城略地逐渐建立品牌优势。公司在提升产能之后,加速了对海外租赁商的渗透,预计未来3-5年,海外仍是公司重点开拓领域,收入增速有望保持高增长。国内市场竞争环境有所加剧,公司在产品品质、服务能力上仍具有绝对优势,龙头地位依然稳固,但竞争加剧存在毛利下降的可能性。
看好公司臂式平台潜力,有望再造一个“鼎力”:相比剪叉式平台,臂式平台整个市场空间也更大,竞争格局更好。公司通过与Magni 合作设立鼎力欧洲研发中心,从而设计研发臂式新品。该产品目前已送达至公司,已进入调试阶段,未来将作为主推产品。目前公司臂式平台的产能受限,产品销售主要为租赁商试用,为将来新产品推广做铺垫。公司定增项目目前已开工建设,预计将于2019 年下半年投产,投产后产值超过10 亿元,臂式平台式是公司下一轮高速发展的核心动力。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.06亿、4.11亿和5.75亿元,EPS分别为1.72元、2.32元和3.24元,对应PE分别为36倍、27倍和19倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:国内剪叉式平台竞争加剧,臂式平台拓展不及预期。
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