中颖电子:家用MCU保驾护航,聚焦AMOLED抢占市场先机
中颖电子 300327
研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢 撰写日期：2017-08-30
业绩持续增长,高研发投入奠定长期盈利基调:2017上半年,公司实现销售收入3.12亿元,同比增长30.65%,归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比增长61.82%。其中,家电及电机控制芯片的市场需求强劲,销售占比接近2/3。公司利润同比大幅增长的原因主要有:1)大家电及电机控制芯片应用领域拓展顺利并进入量产,开始增加营收贡献;同时下游客户数量增加带动销售同比增长;2)公司收到政府补贴628万,增加公司净利润。报告期内,公司研发投入5,633万元,较上年增加1,324万元,占销售收入比例达18%。考虑到一季度为公司经营淡季,净利同比增速体现较为明显,下半年公司研发投入等费用增加将逐步体现,预期全年净利同比将与公司销售增速趋近。长期来看,公司研发加码,不断加强自主研发与成果转化的实力,将进一步提升长期盈利能力。
家电MCU领军企业,变频芯片助力打开新空间:公司作为家电MCU龙头,市占率在中国排名第一,与九阳、美的、苏泊尔等大型家电企业保持长期合作关系。公司在家电、机电领域的销售占比接近60%,是业绩增长的重要支柱。随着我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地,在国家芯片国产化政策支持下,芯片进口替代趋势不断加快,公司在家电领域的市场份额持续增长,为公司业绩提供重要保障。另一方面,公司在变频芯片领域持续投入,目前公司变频芯片可用于滚筒式洗衣机、变频空调等家电产品,预计2017年推动国内客户进行试生产,后续有望陆续打开变频家电市场。
高技术壁垒铸就安全边际,锂电池管理芯片进入快速增长期:公司深耕锂电池电源管理芯片研发十年,目前已通过国际级笔电品牌大厂的质量认证 合格,后续可望与笔电品牌大厂逐步推展商务合作。由于技术门槛高,锂电池管理芯片的竞争者较少,且应用领域广阔,除电动自行车、平衡车、电动工具以及PAD、高端手机维修市场外,还可用于道路救援的移动电源、无线吸尘器等市场。高技术壁垒叠加多领域应用市场,未来销量有望逐步增长,进而逐渐实现进口替代。根据市场调研数据显示,锂电池管理芯片应用于笔电的部份大约是25亿元左右的市场规模,公司以技术及渠道的优势,有望在锂电芯片应用于笔电市场获得一席之地。
投资力度不减,聚焦AMOLED抢占市场先机:去年7月,公司与上海辉黎电子、升力投资、隽创共同出资成立子公司芯颖科技,专注于OLED显示驱动芯片的开发,并将重心聚焦于AMOLED显示驱动芯片。公司作为国内AMOLED 驱动芯片的领先者,目前已有高分辨率AMOLED显屏驱动芯片的设计经验,依托其深厚的经验积累以及合资公司优秀的研发实力,报告期内公司成功为客户点亮非量产FULL HDAMOLED柔性屏,完成产品验收,并预计未来一年内推出至少两款AMOLED新产品。新产品的不断落地将助力公司驶入AMOLED驱动芯片研发到量产快车道。根据Digitimes预测,2020年全球AMOLED智能手机10亿台,公司将受益于AMOLED 的运用及渗透率的提高,在未来庞大的AMOLED显示驱动芯片市场中夺得先机。
投资策略:我们认为公司主营业务持续增长,同时公司的盈利水平不断提升,为业绩的稳步增长提供保障,公司的AMOLED业务也有望渐入佳境。我们维持对公司的业绩预测,预计公司2017-2019年营业收入分别为6.93/8.86/10.81亿元,归母净利润分别为1.27/1.57/2.02亿元,对应的EPS分别为0.61/0.75/0.96元,对应PE为48/39/30倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧;AMOLED市场不及预期;业务整合风险。
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