非电行业是我国大气污染治理的重点 四股受益

第2页:迪森股份:乘风而行,B端、C端清洁能源业务均实现大幅增长

第1页:环保部：非电行业是我国目前大气污染治理的重点

第2页:迪森股份:乘风而行,B端、C端清洁能源业务均实现大幅增长

第3页:聚光科技:非公开发行获证监会核准批复,内生增长可期

第4页:龙净环保:非电领域空间打开,大气龙头再迎成长

第5页:清新环境:立足超净核心技术,布局非电静待花开

迪森股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

迪森股份:乘风而行,B端、C端清洁能源业务均实现大幅增长

迪森股份 300335

研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2017-08-31

事件:8 月29 日,迪森股份发布2017 年中报。2017 年1-6 月,公司实现营业收入7.45 亿元,同比增长116.10%;实现归属于母公司股东的净利润0.88 亿元,同比增长102.71%;实现基本每股收益0.2441 元。 点评:

世纪新能源并表,B 端运营业务营收同比大幅增长。在天然气利用率快速提升及“煤改气”背景下,公司将运营业务重心调整为天然气运营领域。2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入3.92 亿元,大幅增长92.24%,主要受益于持股比例51% 的世纪新能源并表。世纪新能源承诺2017 年实现扣非净利润0.67 亿元;2017 年1-6 月实现营收1.50 亿元,已实现净利润0.51 亿元。B 端运营业务的后续储备项目充足:1)天然气分布式能源业务方面,报告期间上海迪兴相继开发建设长沙王府井热冷电三联供项目、上海嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店(盐城)能源托管项目;世纪新能源相继投入建设成都新世纪环球中心能源站(二期)、黑龙滩度假区分布式能源站(二期)、三岔湖景区能源站项目等。2)天然气供热运营业务方面,报告期内公司新签了12 个天然气供热运营项目,折算蒸吨数为 171 蒸吨/小时。

受煤改气政策影响,B 端装备业务订单量同比大幅增长。公司 B 端装备业务由全资子公司迪森设备承担。2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入0.49 亿元,同比增长39.49%。报告期内,迪森设备率先响应北京地区燃气锅炉低氮改造计划,成功中标多个企事业单位低氮冷凝锅炉改造项目,订单量折算蒸吨数为1,275 蒸吨,较上年同期增长近100%。

受益于北方冬季清洁取暖政策推动,C 端业务实现爆发性增长。公司 C 端产品与服务业务由公司全资子公司迪森家居承担,迪森家居目前拥有3 条壁挂炉自动化生产线,年生产能力达 90 万台。2017 年1-6 月,C 端业务实现营收2.87 亿元,较上年同期增长 204.75%;C 端业务毛利率为36.30%,较去年同期下降了6.62 个百分点。迪森家居承诺2017 年实现扣非净利润0.645 亿元,2017 年1-6 月实现营收2.89 亿元,已实现净利润0.54 亿元。公司C 端业务实现爆发性增长主要受益于北方冬季清洁取暖政策影响。2017 年上半年迪森家居壁挂炉销售量11.64 万台,较2016 年同期增长235%。

盈利预测及评级:按照最新股本,我们预计公司17-19 年实现EPS 分别为0.53 元、0.60 元、0.72 元,根据2017-08-29 收盘价,对应PE 分别为37、32、27 倍,维持“增持”评级。

风险因素:宏观经济增速持续放缓,影响公司B 端、C 端业务用气/热量和稳定性;生物质能供热项目盈利能力下降风险; 市场竞争加剧及“煤改气”政策的变化,引起壁挂炉行业波动的风险。