中直股份:巴黎航展军民直升机齐亮相,应急救援通航直升机价值凸显
中直股份 600038
研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2017-06-28
抢险救援利器需求迫切,公司价值凸显:6月24日四川突发山体垮塌灾害,各方面动用通航直升机紧急驰援。目前我国可用于应急救援任务的直升机数量极少,航空应急救援体系建设对直升机的需求十分迫切。2008年汶川大地震救灾期间,全军及民航系统出动直升机99架,其中民用直升机30架。救灾直升机中,米-171机型最多,其次为黑鹰、直八、超级美洲豹等机型。国内直升机市场占有率较低,直升机应用场景广泛,国内市场需求广阔,增长潜力巨大。公司作为国内唯一直升机板块上市公司,其产品将在填补应急救援装备空缺上做出贡献。
通航试点全国范围推开,通用固定翼飞机、旋翼机市场空间广阔,业绩增长可期:2016年5月17日,国务院发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》,指出截至2015年底,在册通用航空器1874架,计划到2020年,通用航空器达到5000架以上,通用航空业经济规模要超过1万亿元。目前直升机在通用航空器中占比37%,按此比例,到2020年,中国直机市场存量将达到1 850架。公司核心产品直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件以及Y12和Y12F系列飞机。201 6年公司多个型号研制进展良好,各型直升机销售稳中有进,主打产品逐步站稳市场。目前通航在全国试点全面铺开,民用通航产业已临近爆发增长前夕。公司是国内直升机龙头,凭借丰富机型储备和有竞争力的性价比,有望充分享受民用通航需求快速增长的市场机遇。
科研院所改制、体外资产注入预期增强:6月20日,中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开。军工集团资产证券化程度最高的中航工业集团在6月1 9日已下发《关于深入贯彻落实国家军民融合发展战略的决定》,军民融合国家战略的落地,将加速推进军工科研院所改制,资产证券化预期增强。公司目前的业务仅包括民用直升机总装和直升机零部件等业务,而军用直升机总装则仍归哈飞集团和昌飞集团,设计研发工作主要由中航工业602所承担。随着科研院所改制的落实和资产证券化的步伐加快,体外直升机资产注入预期增强。
业绩保持平稳:公司2017年一季度营业收入20.8亿元,同比下降14.6%j归属母公司净利润7,101万元,同比增长27.6%,对应每股收益0.12元。公司以民用直升机整机及零部件为主营业务,产品交付周期较长且通常集中于下半年交付。20 1 6年公司营收125.22亿元同比下降0.1 8%归母净净润4.39亿元同比增长0.48%。
在各主营业务方面航空产品收入为122.48亿元同比下降0.01%期间费用11.85亿元,同比下降5.97%,业绩保持平稳。公司201 7年瞄准政府采购、通航运营、外贸出口三大市场,在市场研究、市场推广、市场开发和销售管理中发挥公司本部的管控和指导作用,全力筹备好天津直升机博览会,全力抓取订单,促使服务体系持续改善落地,提升国产直升机的市场占有率和品牌价值。这些市场化举措预期带来业绩增长。
投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为144.51亿元、178.02亿元和215.4亿元,每股收益分别为0.84元、1.02元、1.31元,给予”买入一A”评级,6个月目标价为61元,相当于2017年73倍的动态市盈率。
风险提示:政策落地不达预期,直升机研制进度不达预期,院所改制、资产注入低于预期等。
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