金融：强者恒强持续 荐4股
核心观点：
市场格局加速分化，强者恒强逻辑不改近期保监会公布行业4月保费收入情况，产险公司费收入3486.16亿元，同比增长11.87%；寿险公司保费收入14510.13亿元，同比增长32.35%。
从行业格局上看，四大上市险企市占率继续提升，寿险1-4月市占率为39.4%，实现连续三个月增长。伴随监管趋严，市场格局加速分化，中小险企由于理财型保费规模骤减，导致市场份额稀释，变相利好大型险企业务格局，强者恒强行业逻辑得到进一步加强。
投资资产再创新高，非标资产接近饱和4月行业可运用资金再创新高，突破14.1万亿元，较年初增长5.68%。
投资方向上，偏非标类资产的其类资产占比突破38.9%，近年来是险资配置中占比提升最明显的。但从行业配置情况来看，部分公司已经开始着手降低非标类资产配置比例，且当前非标类资产规模和占比均接近饱和。其他投向上，股票、基金资产占比12.7%，较年初下滑0.58%；债券资产占比较年初增长1.3%，主要因近期利率回升债券资产投资价值增加。总体来看，伴随险资资金不断增长，险资投资结构将稳中求进。
长端利率核心逻辑不变，关注短期利率波动本轮保险股独立行情主要驱动因素是利率回升，目前冲高后已有所回落。长端利率波动或对750日均线造成一定影响，若假设后续10年期国债利率维持在3.5%-3.6%，预计750日均线拐点将出现在17年底至18年一季度，如若回落至3.3%和3.5%区间，则拐点延迟至2018年上半年。
投资建议4月保费整体呈现分化，强者恒强逻辑得到验证。短期保费结构调整是行业阵痛期，但也是大型险企的优势彰显期。短期利率波动或带来投资情绪波动，但保费结构和险种结构向好的逻辑不变，保险行业新业务价值增速、内含价值增速等核心指标有望持续向好，未来估值空间有望进一步提升。目前行业动态P/EV1.05倍，维持行业买入评级，推荐顺序：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
风险提示：利率波动超预期等。(广发证券)
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