光华科技:收购北化开元 化学试剂全国布局逐步完善
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋涛日期：2017-06-02
公司公告:拟以自有资金合计40 万元受让北京中加实业、北京绿橄榄环保持有的北京北化开元合计50%股权,并与持有另外50%股权的北京化工厂共同对其增资1920 万元,其中公司出资1160 万元,增资完成后北化开元注册资本增加至2000 万元,公司将持有60%股权,成为其控股股东。
化学试剂业务全国布局逐步完善,协同效应加速未来发展。此前公司公告拟投资台湾恩巨恩51%股权,丰富PCB、IC 专用化学品品种,辐射台湾及海外市场。本次受让并增资控股的北化开元是化学试剂专业企业,有不少于3000 品种的技术规程可以使用。此前公司化学试剂业务主要集中在华南与华东地区,控股北化开元将有助于公司开拓华北市场,进一步完善全国战略布局,同时公司作为民营企业参与国企下属公司,未来将利用自身技术和销售经验优势,提升北化开元盈利能力,双方协同效应显著,有望加快化学试剂业务发展步伐。
PCB 化学品龙头地位稳固,积极切入新能源正极材料发展第二主业。公司通过定增募投“年产1.4 万吨专用化学品扩产项目”,继续提高PCB 化学品、IC 化学品、高纯试剂产能,进一步巩固主业龙头地位,同时切入新能源正极材料领域。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,钴盐项目成功产业化,目前公司年产1000 吨三元前驱体示范线已经进入测试阶段,此外公司采用一次喷雾造粒技术明显提高磷酸铁锂正极材料的压实密度,可以有效克服磷酸铁锂作为锂离子电池正极材料时存在的离子传导率低、低温性能差等问题,制备出容量高、能量密度高的锂离子电池,并且该技术工艺简单,工艺参数易于控制,工艺稳定性好,适合大规模工业化生产,前景广阔。新能源材料业务有望发展成为第二主业,打开未来成长新空间。
大股东大比例参与定增,目前定增价倒挂,极具安全边际。公司“年产1.4 万吨专用化学品扩产”及“广州创新中心建设”定增项目拟募集资金不超过5 亿元,公司控股股东及实际控制人之一郑靭、陈汉昭承诺各自认购不低于本次非公开发行总数10%,认购上限不超过发行总数的20%,发行底价17.57 元/股,目前股价倒挂22.3%,安全边际足。
盈利预测和投资评级。公司作为国内PCB 化学品龙头,募投产能顺利投产放量,依托技术及产品优势进入新能源领域,未来有望形成电子化学品及新能源领域双主业,驱动业绩大幅增长。维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2017-19 年EPS 为0.36、0.53、0.76 元,当前股价对应17-19 年PE 为38X、26X、18X。
风险提示:国内外市场激烈竞争、投资项目建设不达预期、市场开拓不达预期。
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