通威股份:光伏业务支撑业绩大幅增长
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2017-04-26
事件
公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入42.09亿元,同比增长44.47%,实现归母净利润2.66亿元,同比增长91.59%(调整后)。
简评
一季度业绩大超预期:公司一季度归母净利润同比增长91.59%,远超预期,我们认为,一方面是由于公司硅料业务增长迅速,同时电池片业务稳步放量,另一方面,由于今年一季度渔业回暖,使得公司饲料业务大幅增长。
硅料业务具备高增长潜质:2016年我国硅料产量约19.4万吨,硅料进口量约13.6万吨(其中从韩国进口占一半以上),预计未来随着“双反”的执行,硅料的国产化具有很大的替代空间,目前公司的硅料年化有效产能为1.5万吨,仅次于协鑫和特变电工;硅料生产的综合电能消耗达到67度/千克以下,单吨生产成本在6万元以下,优于同行8万元的平均水平。公司通过技术改进,2017的硅料产能将提升至两万吨。并将同隆基股份合资建设5万吨硅料产能(通威控股85%),其中一期2.5万吨硅料项目预计2017年6月30日前开工建设,预计2018年建成投产。公司以股权形式绑定下游龙头客户,对于硅料的出货量是重要支撑,看好2018~2019年该项业务的业绩增长。
领先的专业太阳能电池制造企业:公司现有2.4GW多晶电池及1GW高效单晶电池产能,客户结构优秀,具有稳定的战略合作客户,已与全球前十大下游太阳能组件商中的六家(晶科,天合,晶澳,阿特斯,协鑫,隆基)建立稳定供应关系。公司的多晶电池生产成本已降至1.2元/W以下,其中加工成本降至0.3元/W左右,对比行业内优秀企业的成本优势明显。领先的“渔光一体”开发企业:公司积极推进“渔光一体”商业模式,通过在鱼塘上面架设光伏电站,形成上可发电、下可养鱼的立体经济效益,既能保障水下原有的水产养殖收益,又能新增光伏发电收益,通过多种运营模式为公司、养殖户及其他合作方带来新的利润增长点,截止到2016年底,公司完成并网80MW,未来三年的开发目标分别为500MW,1GW,2GW。
水产饲料龙头,业务稳定增长:公司水产饲料占有率超过12%,长期稳居全国第一,预计今年行业将步入稳定发展期,未来两年,鱼价将逐步上涨,淡水鱼养殖基本面向好,水产饲料将明显受益。
盈利预测:预计公司2017、18、19年EPS分别为0.41、0.49、0.57元,对应的PE为16倍、13倍、11倍,给予“买入”评级,目标价9.30。
风险提示:光伏装机量不达预期,多晶硅料大幅降价
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