博迈科:大订单对接高端客户 受益全球油气市场回暖
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2017-04-21
营收增长平稳,天然气液化模块订单业绩释放
公司发布2016年年报,全年营收26.84亿,同比增加17.04%,归母净利润2.33亿,同比增加6.30%,扣非归母净利2.26亿元,同比增加6.67%,EPS为1.29元/股。分行业看,公司天然气液化模块营收22.89亿,占比85.28%,同比增24.17%,主要源于YamalLNG的20.22亿与WheatstoneLNG的1.89亿,两大订单的业绩释放,合计确认了营收22.11亿,占全年营收的82.38%;海洋油气资源开发模块营收3.85亿,占比14.34%,同比减少11.83%。
毛利率触及历史高点,净资产比例较高
2016年公司综合毛利率24.74%,同比+3.03pct,触及历史高点。公司天然气液化模块营收22.89亿,毛利率为26.87%,海洋油气资源开发模块营收3.85亿,毛利率为11.31%。三费方面,公司管理费用与销售费用分别为1.68亿与1452万,占营收的6.26%和0.56%,与去年基本持平。财务费用1.81亿,占营收6.74%,同比增3.95pct,主要系建造合同的核算方法和美元全年总体升值幅度较大的影响。此外,公司资产负债率为30.05%,大幅低于行业平均60.09%的水平,净资产比例较高。
手握优质大型订单,助力公司“暖”过寒冬
公司在能源领域深耕细作20余年,积累了丰富的行业经验。公司早在2011年就开始布局天然气液化领域,与Bechtel签订初始合同金额为11.87亿元的WheatstoneLNG项目合同。凭借WheatstoneLNG项目的优秀业绩,公司于2014年与YAMGAZ签署了初始合同金额为3.27万美元的YamalLNG项目合同,迅速进入了天然气液化领域。凭借这两大订单,公司2016年确认相关营收22.11亿,在油价下跌的市场环境下,整体业绩逆势上升。截至2016年底,YamalLNG订单尚未确认收入仍有3.49亿元,PetrofacE&C等客户订单也刚开始启动,这些大订单有望持续支撑公司业绩。
面向高端客户群体,一体式服务打造全球化名片
2016年,公司全部营业收入均来自于海外市场,其主要客户包括荷兰皇家壳牌公司,埃克森美孚等大型国际企业。目前,公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展。向专业化EPCI公司靠拢,这将极大节约业主管理成本,缩短项目周期。与此同时,公司正在筹备于美国成立全资子公司,旨在加强与客户的联系,为全球化战略打造坚实的战略根据地。
嗅到市场回暖,产业规模有望再续辉煌
根据Douglas-Westwood统计,原油价格在35~65美元/桶之间,海洋油气开发项目便有经济效益。目前,WTI原油价格已经反弹至50美元/桶上方,因此盈亏平衡点较低的大型油气开发公司已具备项目投资的可行性。市场上大型油气开发项目前期可行性研究和FEED等活动频率处于历史高点。公司目前已投标和在投标国际项目近50个,且公司计划在2017年进入重油冶炼领域,全球重油可采规模有4000亿吨,是常规原油的2.7倍。公司已获得了中东地区重油处理厂总金额达1876万美元的合同,该项业务有望成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议
公司作为一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司,面向高端客户群体,采用一体式服务打造全球化名片。随着油价的回升,公司业绩有望得到进一步提升,预计公司2017-2019年EPS1.01/1.22/1.44元,对应PE39/32/27X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:油价持续波动影响、招投标项目进展不及预期、业绩受宏观经济影响。
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