当升科技:高端三元电池材料享受技术溢价,盈利能力大幅增强
当升科技 300073
研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-11-01
事件:
公司1-9月,实现营业收入90,764.12万元,同比增长62.39%,净利润6,271.82万元,同比增长3200.42%。 业绩变化原因:(1)公司高镍正极材料满产满销,销量同比增长42.49%,动力及储能多元材料销量同比增长118.51%,正极材料总销量的比重提升至74.90%。(2)中鼎高科实现收入9360.89 万元,同比增长32.54%。
国家战略未变,静候新的补贴方案落地。我国积极推广新能源汽车战略,给予整个行业高额补贴,一些不法企业恶意骗补,这对整个新能源汽车产业伤害较大。现在,骗补企业已经受到了严惩,国家还出台汽车行业碳配额和积分制度,这表明国家对产业的支持力度是不变的, 而且方式更多元化,新的补贴方案也将在近期公布。过去几年,我国新能源汽车一直是政策推动型,年底集中抢装,通常销量会占到全年销量的50%以上。今年,新能源汽车正在向市场驱动转变,需求被挤压,我们认为第四季仍有较大的增量。另外,从长期战略讲,单年的产销量并不重要,整个产业健康发展最重要。
高镍正极材料占先机,确保公司业绩高增长。纯电动乘用车的续航里程是消费者最关心的问题之一,从现有技术路线来看,采用高能量密度的高镍多元正极材料是最佳选择。公司立足矿冶研究院平台,有多年研发和生产高镍多元正极材料经验。现有NCM622 三元正极材料是国际国内少数生产商之一,凭借优异的能量密度、循环寿命等性能优势, 得到国内、国际客户的认可,被应用到新能源汽车动力电池领域,产品供不应求。因此,公司建设江苏当升二期第二阶段工程,设计产能 4,000 吨新型动力锂电正极材料生产线,建成后将进一步扩大公司在高端车用动力正极材料方面的产业化规模和工艺技术优势。另外,公司已经完成NCM811 产品的中试、NCA 等高端正极材料也有技术储备, 公司产品已经领先其他企业一代。低端正极材料竞争激烈,只能收取加工费,而公司凭借技术优势,享有技术溢价。
高端装备制造积极进取,收获颇丰。公司凭借中鼎高科平台,打造高端智能装备业务,是公司又一重点发展方向。现有产品涵盖保护膜、胶粘剂、RFID 标签和医疗敷料等行业模切机。中鼎高科不断响应市场需求,相继推出加工幅面更大的精密模切设备,在研项目激光圆刀模切机也在抓紧开发中。报告期内,中鼎高科积极拓展海外市场,医疗和物联网领域推广成效显著,在国际市场已实现批量销售。
投资建议:纯电动乘用车基数小、空间大、增速高,是新能源汽车最重要的发展方向。随着汽车续航里程的不断提高,高镍三元材料是最佳选择。公司是高镍三元正极材料的领导者,行业内占有重要地位。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.57 元,1.07 元和1.16 元, 给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:新生产线不达预期;新能源汽车推广不达预期;市场竞争风险。
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