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大北农:业绩符合预期 主业仍处于增速提升状态
大北农 002385
研究机构：申万宏源 分析师：宫衍海,赵金厚 撰写日期：2016-08-19
公司公布半年报,符合预期:报告期内,公司实现收入73.86亿元,同比增长0.61%;实现净利润3.68亿元,同比增长78.5%;每股收益0.0897元。公司预计1-9月实现净利润5.91-7.09亿元,同比增长50-80%。其中7-9月净利润预计增长19%-81%。我们预测至少接近上限。
业绩高速增长主要原因:1)生猪存栏环比温和回升,同时公司各单位成立养殖事业部,从种猪、母猪入手,多渠道多方式开展公司加农户的养殖模式,增加饲料产品的粘性,扩大饲料产品市场占有率。报告期内,公司饲料销量为173.5万吨,同比增长0.49%,其中猪饲料143.41万吨,同比增长0.41%,反刍饲料11.40万吨,同比下降11%,水产饲料14.42万吨,同比增长54%,禽用饲料4.07万吨,同比下降44.68%,不过由于价格调整等因素,公司饲料业务销售收入同比下降4.1%。2)结构升级、原料成本下降推动毛利率提升。从饲料结构看,前端料增速超过20%,母猪料增速接近100%,此外,公司上半年玉米、豆粕采购成本同比下降15-20%,导致饲料业务毛利率提升3.78个百分点。此外,公司养殖业务也贡献了少量利润。
未来看点:1)饲料销量增速持续回升。生猪存栏整体趋势上行,尤其是我们预计4季度后仔猪数量增多,大北农仔猪料核心产品有望放量,带动整体饲料销量、利润增长;2)互联网。公司于2015年11月上线的国家生猪市场-猪交所,从3月份开始正式面向全国重点生猪调运大省拓展,截至7月底,累计完成线上生猪交易额超过100亿元,买卖用户数量超过2万人。在金融服务方面,公司致力于协助种养殖户获得简单、方便、快捷、无抵押、无担保的供应链贷款,主要包括农富贷及农银贷等,上半年累计协助客户获得各类贷款超过15亿元。2016年上半年,以猪联网为样板,企联网、田联网、鱼联网等入口级产品相继上线。2016年7月,公司整合农信互联的平台优势,借助福建大北农大北农水产科技有限公司的推广服务渠道,联合水产设备生产企业(厦门水贝自动化科技有限公司)、水产养殖及推广服务企业(常德启腾水产服务有限公司)共同投资厦门农信渔联信息科技有限公司,致力于渔联网的建设运营,力图通过互联网、物联网的力量,将和渔业相关的资源连接起来,提升整个水产行业的经营管理水平与产出效率;3)生猪养殖业务。上半年,公司积极推动实施养猪大创业,公司参股公司黑龙江大北农农牧食品有限公司下辖的生产猪场,目前存栏数近5万头,公司控股公司武汉绿色巨农农牧有限公司,积极以合作、租赁、协管等多种方式建立和养殖户的粘性,构建养猪生态圈。公司其他单位也积极探索公司加农户的模式,推进销量的进一步提高。
投资建议:趋势向好,维持“买入”评级。预计公司16-18年净利润分别为11.0/14.7/18.1亿元(预测不变),对应每股收益分别为0.27/0.36/0.44元。16-17年市盈率30/23倍,维持“买入”评级。
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