饲料十三五规划发布 五股推动信息化发展

第2页:海大集团:景气大周期 皇冠之明珠

第1页:饲料十三五规划发布 推动企业信息化发展

第2页:海大集团:景气大周期 皇冠之明珠

第3页:大北农:业绩符合预期 主业仍处于增速提升状态

第4页:金新农:合纵连横 饲料生猪养殖有望加速扩张

第5页:唐人神:饲料销量增速靓丽 未来业绩极具弹性

第6页:通威股份:水产光伏双主业 渔光一体新龙头

第7页:天邦股份:3季度业绩高增长 养殖疫苗皆具弹性

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海大集团:景气大周期 皇冠之明珠

海大集团 002311

研究机构：招商证券 分析师：周莎 撰写日期：2016-09-01

三大利空出尽,水产正值旺季

1)洪水退去。与1998年不同的是,今年雨带位置南北摆动大,受灾面积虽大,成灾面积却较小;随着洪水退去,天气负面因素大幅缓解。2)原料回落。豆粕价格在大幅上升后开始回落,水产饲料成本下降,但已普遍涨价1-2轮,两因素叠加造成饲料的毛利率上升。3)鱼价暴涨。过去三年水产养殖业持续低迷,养殖量和存塘量降到谷底,鱼价自年初以来强劲上涨并创下十年新高。7月的洪灾进一步削减存塘,今年淡水鱼减产几成定局,并有望开启水产之景气大周期,水产饲料将显著受益于下游复苏而迎来景气拐点。

饲料贵族,皇冠上的明珠

1)高技术门槛。水产养殖对技术服务的要求高,用户黏性大;普通畜禽饲料同质化严重,而水产饲料更加强调全套服务;我国水产饲料竞争并不充分,全国仅200家不到。2)高毛利率。水产饲料毛利率明显高于畜禽饲料,膨化料等高端饲料的毛利率更胜一筹。旺季生产高毛利率的水产料、淡季生产畜禽料能显著提高产能利用率,提升收入和利润规模。3)东南亚空间大。由于良好的养殖环境和低人工成本,2014年越南水产的人工养殖量达到633万吨,与中国的646万吨体量相当;且饲料工业刚刚起步,未来发展空间巨大。

海大集团:海纳百川,何惧洪猛?

公司以产品力和养殖服务为核心竞争力,在水产料领域异军突起,并强势进军畜禽料,实现全面突破。我们预计2016-2018年饲料销量为762/949/1115万吨,净利润为10.9/14.7/18.5亿元;给予17年25-30倍PE得出一年内目标价区间为23.8-28.6元,较现价具有46%-75%的上涨空间。

风险提示:突发重大疫病或自然灾害,原材料超预期上涨,宏观经济系统性风险。