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通威股份:水产光伏双主业 渔光一体新龙头
通威股份 600438
研究机构：招商证券 分析师：周莎,陈术子 撰写日期：2016-10-10
并购多晶硅、光伏发电产业,打通上中下游全产业链,开创农业和新能源协同的“渔光一体”模式,打造清洁能源、现代渔业和安全食品三丰收的核心竞争力。
光伏布局完备,跻身全球龙头。
中国的光伏产业凭借大规模的应用和技术升级快速跻身世界前列。此次资产注入后,通威股份迅速构建起涵盖“上游多晶硅-中游太阳能电池片及组件-下游光伏电站投资运营”的光伏全产业链运营模式。上游多晶硅产品品质合格率、一级品率保持行业领先,生产效率全行业第一,四川永祥是唯一一家多晶硅、化工一体化的循环生产企业;中游电池片产能全球第一,非硅领域优势明显;下游“渔光一体”和屋顶等各类光伏电站项目将迎来爆发式增长。
渔光一体:现代健康养殖新模式。
“渔光一体”使光伏发电与水产养殖有机结合,形成“上产清洁能源,下出绿色食品”的健康养殖新模式,极大提高单位面积土地的经济价值。我国养殖水面高达1.2亿亩,若将其中4500万亩精养鱼塘建成"渔光一体"电站,总量将达1200-1500GW,价值1.2-1.5万亿元。渔光一体的年利润可达4-6万元/亩,农户增收2000元/亩以上,同增超过50%;可减轻劳动强度、节约劳动成本、提升劳动效率4倍以上。
水产饲料:大周期拐点将至,龙头借“网”扩张。
鱼价经过三年多的低位盘整后,外加洪灾削减存塘,淡水鱼价创下十年新高。洪水退去较迟,减产已成定局,养鱼高景气大概率持续至明年,行业大周期拐点将至。通威水产饲料市占率连续十余年全国第一,约12%;其饵料系数达到0.8-1.1,接近世界先进水平。公司建立了“318”快速响应服务模式,为养殖户提供一站式服务。目前通心粉粉丝暴增至85万人,总流量突破1亿大关,活跃用户达22万,成为中国农牧行业最大的网络社区平台。
盈利预测与估值:我们预计2016/17/18年公司归母净利润分别为10.12/13.42/16.89亿元,EPS为0.30/0.40/0.50元,给予2017年25-30倍PE得出一年内目标价区间为10.0-12.0元,较现价具有66%-99%的上涨空间,首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示:原材料价格超预期上涨,光伏产业推进不顺利,宏观经济系统性风险。
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