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光环新网:内生与外延双管齐下 打造公司利润增长新引

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-09-30

投资要点

经营质量优于同行,有望成为中国领先的IDC专业服务商:公司2011年-2015年收入CAGR约36.14%,经营业绩的整体增速显著高于北京地区的平均水平;与主要竞争对手(上市公司)高升控股、宝信软件、科华恒盛以及世纪互联的毛利率相比,公司的毛利率处于领先水平,显著高于高升控股、科华恒盛以及世纪互联;

与世纪互联、宝信软件以及科华恒盛相比,公司的机架资源处于大幅领先水平。考虑公司的经营业绩较好,销售能力较强,我们认为公司有望成为中国领先的专业IDC服务商,分享国内高速增长的IDC运营市场的行业红利。

IDC专业服务商迎来发展风口,公司营收有望高速增长:预计到2018年中国IDC运营服务市场规模将超过1390亿元,CAGR约39%;随着电信服务商市场占比逐渐下降,专业服务商将崭露头角;此外,国家政策导向使得北上广IDC基础资源更加珍贵。因此,公司通过收购明月光学、德信致远以及中金云网获得了大量的IDC建设基础资源,具有了先发优势,营收有望高速增长。

内生与外延进军云计算市场,全方位提升公司的盈利能力:云计算作为云、网和终端信息基础设施的核心引擎,有如第二次工业革命的电一样,会成为社会的公共基础设施服务。因此,公司也是加大了云计算业务的投入。牵手亚马逊AWS和UNITEDSTACK进入laaS细分市场和收购无双科技进入SaaS市场,将提升公司盈利能力。

投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.54元、0.72元和1.39元。维持买入一A评级,6个月目标价48元。

风险提示:1、朝北云计算数据中心、太和桥云计算基地以及上海嘉定云计算基地的数据中心机架销售不及预期:2、酒仙桥二期、光环云谷二期、房山云计算基地(1期和2期)建设进度不及预期,错过市场窗口期;3、云计算市场增长不及预期;4、宏观经济发展不及预期,使行业需求增速下降。