骅威文化:剥离玩具轻装上阵 期待外延整合加速推进
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：李亚军 日期：2016-09-30
事件:2016年9月27日,公司公告将持有的玩具业务公司骅星科技100%股权作价18556万元转让给大股东郭祥彬。股权转让溢价预计增加公司2016年度利润约7400万元。公司股票将于28日复牌。
点评:
剥离亏损玩具业务,彻底转型互联网文化:玩具业务萎缩,亏损扩大导致拖累上市公司业绩,为保证公司顺利实施围绕优质顶级IP资源,进行泛娱乐全产业链开发的发展战略,大股东以1.86亿元受让亏损玩具业务,从而使得上市公司彻底转型互联网文娱领域。公司玩具业务2016年1-8月经营利润亏损达2897万元,此次剥离将避免亏损业务继续拖累整体业绩,同时股权溢价增厚2016年近7400万业绩,带来超过1亿元的业绩边际改善,也意味着公司坚定转型泛娱乐板块。
梦幻星生园发展顺利,深化合作打破第一波对赌到期担忧:收购第一波和梦幻星生园后公司完成在影游剧领域落地,泛娱乐战略初具规模。报告期内战略运营顺利,此前市场有所担忧随着第一波三年对赌到期对于公司游戏业务以及相关IP资源的不确定性带来挑战,随着不久前公司公告与付强进一步深化合作进行网络文学运营开发,核心利益再次绑定,打破了市场疑虑与担心,推动第一波稳健发展。
看好公司完善产业链,围绕优质IP全产业链变现:公司在手IP资源得天独厚;围绕优质内容资源进行多层次开发以及联动开发,将极大的开发优质内容的价值,降低投资风险。大股东此前转让部分股权引入战略合作方前海互兴进行资本合作,此次剥离玩具业务,表明公司与大股东转型坚决推进,产业链整合将坚定执行,考虑到公司此前终止重组的冷淡期已过,我们认为公司在外延方面依然强烈值得期待。
盈利预测与估值:不考虑新的外延情形下,预计公司16-18年EPS为0.43、0.44、0.53元,当前股价对应33、32、27倍PE,亏损业务剥离轻装上阵带来业绩边际大幅增加,外延预期强烈,维持强烈推荐。
风险提示:影游剧业务不达预期、外延不达预期。
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