大杨创世:圆通借壳获批 开启"互联网+快递"转型之路
大杨创世 600233
研究机构：海通证券 分析师：虞楠,张杨 撰写日期：2016-09-20
投资要点:
圆通成功借壳上市,快递第一股尘埃落定。9月13日晚间,大杨创世发布公告称,收到证监会《关于核准大连大杨创世股份有限公司重大资产重组及向上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,批复自下发之日起12个月内有效。根据交易方案,大杨创世拟出售全部资产与负债,并以发行股份方式收购圆通速递100%股权,后者交易作价为175亿元。此外,公司拟向喻会蛟、张小娟、阿里创投等共计7名特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过23亿元。交易实施后,圆通速递的控股股东蛟龙集团将成为上市公司的控股股东,圆通速递的实际控制人喻会蛟、张小娟夫妇将成为上市公司的实际控制人,此次交易构成借壳上市。这也意味着圆通将成为“四通一达”中第一家成功借壳上市的快递公司。
公司行业地位领先,借助资本市场平台谋求进一步发展。圆通速递目前在全国范围拥有自营枢纽转运中心60个,终端网点超过24000个。截至2015年底,圆通速递快递服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市,地级以上城市除西藏阿里地区外已实现全覆盖,县级以上城市覆盖率达到93.9%。圆通速递已陆续推出港澳台、东南亚、中亚、欧洲及美洲快递专线产品,实现快件通达主要海外市场。根据中国快递协会信息,圆通速递2015年全年业务量在快递行业排名第一。通过本次交易将拥有资本市场运作平台,未来可积极运用资本市场各类工具,获得更加充足的可调配资源、实现更加广泛的网络覆盖、提供更加多元化的快递产品和服务、获取更加先进的技术和经验,为公司长远发展奠定良好的基础。自有航空网络如虎添翼,在国际快递市场布局中抢占先机。圆通速递是国内仅有的两家拥有自有航空公司的民营快递企业之一,逐步实现通过自有航空集聚各地优质资源的发展目标。截至2016年5月31日,圆通速递拥有4架自有货机,1架租赁货机,开通全货机航线3条,全货机运行航站4个。圆通与波音公司签订了20架B737-800BCF改装订单,第一架计划于2018年初投入运行,圆通计划2020年拥有32架全货机机队。届时将全面形成覆盖全国、连通国际的服务网络。在开拓东南亚、北美、欧洲等海外快递市场中抢得先机。
获阿里巴巴战略投资,巩固龙头地位。阿里创投与云锋新创分别持有圆通速递11.09%和6.43%股份,位列第二和第三大股东。据统计,2010年到2015年全国网络购物规模从0.46万亿增长至3.8万亿,年复合增长率为61%。国内主要快递企业70%-80%的业务量来自电商,快递业务量与电商规模的增长趋势一致,网络购物是快递行业发展的主要驱动力。2015年圆通业务中70%包裹来自电商,与阿里联姻将助推以电商件为主的圆通速递的长久发展。同时阿里打造的菜鸟网络可获取大数据服务,给物流资源整合注入活力。
盈利预测。假设圆通速递将在2017年并表,考虑配套融资情况,预计2016-2018年大杨创世EPS分别是0.13元、0.56元和0.63元,参考目前行业平均水平,并考虑到圆通第一家借壳成功的先发优势和快递龙头地位给予2017年PE50倍估值,目标价28元,维持“买入”评级。
风险提示。快递行业利润率下滑、网购增速下降、国际化战略布局风险。
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