艾迪西:比价优势显现 有望迎来估值修复
艾迪西 002468
研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-08-29
投资逻辑
轻资产模式打造规模网络,规模效应提升盈利能力:申通快递通过轻资产加盟模式快速实现了网络扩张,截至目前,公司服务网点及门店约有20000余家,加盟商1500家,服务网络覆盖全国31个省、自治区及直辖市,县级以上的城市覆盖率达到96.4%。同时把握快递整体行业发展节奏,正致力于“向下、向西、向外”延展网络。借由全面覆盖的网络规模,2015年至目前申通快递业务量市占率维持在12%左右,上半年全国快递业务量同比增长56%,公司快递业务量有望同步高增长,致使单位成本降低提升盈利能力。 电商依旧是快递高速增长的主要驱动力,延伸电商产业链:虽然网购规模增速在下降,但是由于手机网购渗透率的逐年提高,消费者网购习惯也正显现少额多次化,2015年网购次数同比增长48%,所以我们认为电商依旧是驱动快递高增长的主要动力。申通电商件约占总体业务量六成左右,拟向电商产业链延伸,以延长收益链条,同时保障终端快递量的可持续增长。公司今年以来深入与各大电商平台的合作,同时在成都打造O2O销售平台“巨贤百味”,提供统一采购、统一质检,结合线下超市及线上电商平台,打造门店快递二合一模式,最终打造“产、供、销、运”一体化电商平台。
推出多元时效性产品,打造品牌优势:快递正在从价格战转向物流战,服务质量与时效性也逐渐变为客户选择快递服务的重要因素之一。公司积极推出多元时效性产品,提升品牌认知度,打造品牌优势。2016年5月份联合菜鸟网络推出“橙诺达”产品,主要覆盖北上广等主要城市间的212条线路,承诺当日揽收完成后在次日24时前送达。6月1日,申通在上海市区内正式推出“同城次日达”服务产品,承诺在次日22时前送达。
投资建议
我们保守预计2016-18年公司EPS为0.77/0.97/1.17元/股。(为方便对比,预测采用申通全年数据)目前大杨创世(圆通)市值约650亿,新海股份(韵达)市值约460亿,艾迪西(申通)市值约440亿,2016年承诺利润分别为11、11.3及11.7亿元,对应2016年承诺利润的PE分别为60倍、41倍、38倍。艾迪西现估值偏低,具有比价优势,不过会风险极低,有望迎来估值明显修复。给予“买入”评级。
风险
快递行业整体增速放缓,快递行业竞争激烈,公司高净利率无法维持。
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