交通运输:快递发展空间巨大 物流股或补涨

第3页:华贸物流:中报业绩亮眼 主业与并购业务齐飞

第1页:快递发展空间巨大 关注其他物流股补涨机会

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华贸物流:中报业绩亮眼 主业与并购业务齐飞

华贸物流 603128

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-08-18

事件:

2016年上半年,公司实现营业收入32.63亿元,同比下降13.04%,毛利率12.01%,比去年同期增加3.81个百分点;归母净利1.35亿元,同比增加119.18%;扣非归母净利1.2亿元,同比增长137.29%;每股收益0.16,同比增长100%。公司并表中特物流后的业绩增长符合我们先前预期。

投资要点:

传统主业逆周期增长,毛利率增幅明显公司传统主业易受宏观经济影响,但2016年上半年公司的十项核心传统业务合计贡献净利润同比增长23.28%,主要是业务量的不断扩充带动公司出现逆周期增长。此外,公司通过平台建设充分发挥协同作用,国际空/海运两项核心业务毛利率分别同比上升了0.97个百分点及1.57个百分点。同时,公司加大了国际工程物流、仓储第三方物流投入与开发力度,使得毛利占比分别达15.38%及16.78%,尤其收购了中特物流后,国际工程物流业务毛利率从15年的15.83%,增加了20.37个百分点至36.2%。

收购中特物流业绩增幅明显上半年公司成功收购中特物流100%的股权,全面提升了国际工程物流的业务规模及客户质量,盈利空间大幅度提升。报告期公司国际工程物流收入1.67亿元,同比增长70.52%;毛利率36.21%,同比增加20.60个百分点。根据公告,中特物流3月中下旬并表,中报贡献公司利润总额达6,954万元,占公司利润总额增幅的79%;贡献净利润5,890万元,占增幅净利润的80.46%。并购之初,公司业绩承诺“2015年利润不低于9000万元,2016年不低于1亿元,2015年至2017年不低于3亿元”,按照目前贡献度,中特2016年有望提前完成业绩承诺。我们预估中特物流2016年~2018年将为公司贡献净利润分别为1.7亿、2亿和2.4亿。

盈利预测和投资评级:维持买入评级公司主营业务板块稳定增长,收购中特进军特种工程物流,未来盈利水平提升可期。公司目前已完成定增,定增价9.63元/股,目前股价10.28元/股,具有较强安全边际。我们给予公司2016年~2018年EPS(考虑股本增加)为0.33元,0.4元和0.48元,对应PE为31倍,25倍和21倍,考虑到目前公司估值较低,维持“买入”评级。

风险提示:1)特种物流业务拓展低于预期;2)宏观经济波动的风险;3)投资扩张的风险;