高能环境:战略聚焦土壤&危废,打造新型固废龙头土壤修复行业系列报告之四
高能环境 603588
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,谷风 撰写日期：2016-01-21
公司将从2016年开始聚焦,优先集中发展优势项目:1.环境修复2.危废3.垃圾处理,打造新型固废龙头。公司顺应产业政策,从一开始的五大板块八个方向去芜存菁,聚焦到行业空间大、自身优势强的三大方向:修复、危废、垃圾处理(焚烧+填埋),同时储备污泥污水等等项目作为未来潜在增长点。
环境修复:顶尖技术优势+行业启动,助力公司土壤修复业务高速增长。土十条将在2016年出台,预计我国土壤修复市场在“十三五”期间全面启动,行业业绩弹性大,潜在市场规模空间达十万亿,先导市场两千亿。公司目前在土壤修复市场排位第二,预计未来1-2年内将力争成为行业第一。公司的技术和管理水平位居行业前列,预计公司2015年土壤板块业绩翻倍增长,未来突破订单瓶颈公司土壤修复业绩将更上层楼。
危废:收益高风险小,为公司未来重点发展方向之一。危废是目前不多的产能不足的行业,考虑到地方隐瞒上报的影响,估算全国危废产生量约在1亿吨/年,处理处置量在6000万吨左右,全国累计存储量在5000万吨左右。目前各地方危废牌照审批流程在6年左右,且邻避效应造成选址困难,已有危废处置牌照收益稳定且稀缺随着未来立法更加严格,行业景气度将进一步提升。公司危废业务处于发展阶段,未来通过积极且条件严格的并购,将借助原有渠道加速拓展市场。
市政垃圾:焚烧市场增量大公司积极介入,填埋向下游拓展生态修复产业链。垃圾围城展现巨大存量。预计2030年,中国将超过美国成为最大的生活垃圾生产国,垃圾年产生量近5.45亿吨。垃圾焚烧逐步取代填埋成为增量垃圾的主要处理方式,目前公司在手订单4000吨/天,占全国处理能力近10%,上升势头强劲。填埋业务主要服务垃圾存量市场,公司借助核心生态屏障技术,将业务重心逐渐移向生态修复工程,拓展了填埋市场空间。
2015年订单充裕,静脉产业园成又一亮点。截止2015Q3,公司已获得18亿订单,其中EPC工程与运营类各占6和12亿,Q4为订单签订季,预计2015年订单将达40亿。订单高增速确保业绩高速增长。此外,公司开创的静脉产业园模式,有望突破工业固废治理瓶颈。目前公司共有3个静脉产业园项目,总金额达到18.69亿元。
投资评级与估值:预计公司2015-2017年营业收入分别为10.7、16.3、24.6亿元,净利润分别为151、239、367百万元,EPS分别为0.93、1.48、2.27元/股,当前估值38倍,低于行业平均水平,仍未能足够体现土壤龙头估值溢价。我们认为公司经过聚焦+排序后,明确公司发展目标,借助行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,加速垃圾焚烧及填埋市场份额提升,16年将开启业绩高增长时代,首次覆盖给予“买入”评级。
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