迪士尼概念股井喷 三大主线掘金主题机会（附股）

第4页:锦江股份:外延并购塑龙头 优势互补同发展

第1页:迪士尼概念井喷 三大主线精选股

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第4页:锦江股份:外延并购塑龙头 优势互补同发展

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锦江股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

锦江股份:外延并购塑龙头 优势互补同发展

锦江股份 600754

研究机构：国泰君安 分析师：许娟娟,陈均峰 撰写日期：2015-09-21

维持增持评级。①收购完成后,锦江+铂涛经济型酒店国内市场份额达29%,超越市场份额19%的如家酒店,成为国内经济型酒店行业第一名;②锦江布局华东,与布局华南、西南、华北的铂涛形成地域互补,完善门店布局,实现客房与出租率的最优平衡;③双方会员资源打通,直营渠道拓展条件成熟,公司将发力低成本直营渠道,显著降低销售费用率;④双方将整合客房预订系统、客户管理系统以及采购系统,发挥协同效应,提升管理效率;预计15-17年业务EPS为0.78/0.96/1.26元,给予2016年40xPE,目标价38.40元,增持。

收购完成后,锦江+铂涛经济型酒店市场份额占比将达29%,超越市场份额19%的如家酒店,成为国内经济型酒店行业第一名:合并完成后,锦江+铂涛将拥有4585家门店,47.6万间客房,合计市场份额达29%,超越原行业第一,拥有3251家门店,31.6万间客房,市场份额19%的如家酒店,成为国内经济型酒店的龙头。

锦江将与铂涛实现地域互补,完善门店布局,实现出租率与客房增速最优平衡:①锦江布局华东,与主要布局华南、西南、华北地区的铂涛形成地域互补;②根据锦江规划,今后双方将在各自擅长区域统一规划,有序竞争,使得门店增速及布局将更加合理,实现出租率与客房增速的最优平衡。

会员资源打通,直营渠道拓展条件成熟,公司将拓展直营渠道,显著降低销售费用率:①双方会员资源打通,公司将拥有超9000万会员,会员规模扩大直营渠道拓展条件成熟;②直营渠道相比OTA等分销渠道成本优势明显,公司发力直营渠道将显著降低公司销售费用率。

双方将整合客房预订系统、客户管理系统以及采购系统,实现协同效应,发挥规模优势,提升管理效率:①双方将整合客房预订、客户管理系统,通过统一预订,统一客户管理提升公司整体管理效率;②双方将整合采购系统,通过统一采购提升议价能力,实现规模效应。

风险提示:收购方案审核未通过风险;迪斯尼客流不及预期风险。