国金证券:互联网金融成效显现
国金证券 600109
研究机构：财富证券 分析师：皮辉娟 撰写日期：2015-05-28
事件:近期我们前往公司就互联网业务的现状和方向进行交流与沟通。
投资要点
借助互联网优势,经纪业务市占率快速增长。公司借助佣金宝行业内首次提出了万二佣金的先发优势,股票市场市场份额快速提升,从14年1月的0.793%增长至15年1月的1.047%。特别是今年4月“一人一户”限制放开后,公司营业部和网上平台经历了脉冲式新开户增长,最高时日增新开户数几万个,4月份经纪业务市场份额上升至1.07%,全国排名第22位。
佣金宝2.0--公司力图在交易、理财和标准化咨询/金融资讯三方面实现快速推进。互联网证券不仅仅只是简单的客户导流,关键是建立一个综合的金融平台,在平台上实现交易。公司在系统、软件方面下了很大功夫,2月佣金宝全新升级至佣金宝2.0。从操作界面设计到技术革新,佣金宝2.0更像是互联网企业的产品。除了对原有板块做出重大革新,实现了创业板在线转签、融资融券、沪港通等业务的在线办理;金融资讯中免费提供港股、美股以及债券、期货等多品种市场行情;在交易所设置机房,增设了多台佣金宝2.0专用服务器以提供极速交易体验。纵观整个证券行业,佣金宝2.0的体验优势更为明显。 ? 与微众银行联手,未来与腾讯还存在进一步深度合作的可能。考虑到BAT打造万亿级别生态圈的愿景,网络平台不会与券商建立完全排他合作关系。但公司作为第一家与腾讯深度合作的券商,无论是在合作层面和深度上都具有优先性。公司旗下子公司国金通用基金将为微众银行提供一款货币型基金,并且可能跟滴滴打车、京东等部分垂直行业巨头一样在微信九宫格界面中呈现。借助腾讯微信用户量,此款货币基金有望复制余额宝井喷式增长。
第三方导流渠道进一步拓宽。公司坚持自建平台与第三方导流“两条腿走路”。自建平台“佣金宝”已经在散户市场获得了较高的知名度;在第三方导流方面公司也不断拓宽合作对象的范围。除了与腾讯合作以外,在仙人掌、同花顺、雪球等金融资讯平台也已经有产品上线。公司在四大行手机银行中也即将有产品上线,目前在工行手机客户端已有开户选项。
众筹社会投资能力,为零售客户及私募提供PB服务。公司扶持和培育客户群体中的有一定投资实力和粉丝量的“牛散”,向这部分高端零售客户提供类似于私募主经纪商业务;高端零售客户转为私募后,公司将继续提供PB服务,目前公司PB业务的管理已达到8000亿元。当前国内私募正迎来迅速发展时期,券商的私募PB服务也将成为新的业务蓝海。
投资建议与盈利预测:1)行业上看,市场走高以及日均成交量不断攀升将带动券商自营与经纪业务业绩快速增长;2014年以来券商积极进行收入多元化转型,新三板等新业务对收入的贡献将逐步释放,行业向好趋势不变;2)公司层面,互联网业务上的布局成效显著,依靠佣金宝及与腾讯等导流渠道合作下市场份额快速提升;3)公司目前的杠杆率低于行业,上半年45亿元定增完成后,资本金的补充有助于扩大类贷款业务规模;此次定增如果引进互联网方面战略合作者,对公司未来互金发展将提供更大便利与想象空间。考虑到一季度报表经纪业务利润增长迅速,我们提高全年盈利预测,预计公司预计2015-2016年摊薄后EPS分别为0.54元、0.74元,给予未来6个月34-38元目标价,对应2016年PE45-50X,给予公司“推荐”评级。
风险提示:市场大幅波动;交易量萎缩。
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