恒立油缸：成长优于行业 打造“百年老店”
601100[恒立油缸] 机械行业
研究机构：招商证券 撰写日期：2012年03月12日
分析师： 刘荣
由于较高的行业壁垒和不断的资本投入需求,精密液压件可以保持高毛利率。
液压件是资本与技术密集型行业,力施乐等公司均是专业化的“百年老店”。油缸行业的净利率在30%以上,有些外资的挖掘机油缸毛利率高达到50%。虽然恒立去年新厂房投产,2012年将增加4000-5000万折旧,但是恒立生产能力提高后,自制比例提高,加之IPO后没有有息债务,财务费用下降,因此我们判断盈利水平不会下降。
维持“强烈推荐-A”的投资评级,上调目标价到25元。根据销量预测假设,略上调EPS预测,上调幅度为6%左右,预计2011-2013年EPS为0.82、1.11、1.43元,未来复合增长率为30%,12年动态PE为18倍,恒立油缸是中国未来液压件行业的隐形冠军,若泵阀能研制成功,将打开新的成长空间。
风险因素：工程机械行业市场波动风险;三一油缸批量生产进程。
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