兴发集团：磷矿石铺就兴发发展之路
600141[兴发集团] 基础化工业
研究机构：东方证券 撰写日期：2012年03月12日
分析师： 杨云，王晶
研究结论
兴发集团是国内磷化工领域领先企业,产品涵盖了从上游磷矿石,中游黄磷到下游磷肥以及初级和精细化磷酸盐的整条磷化工产业链。公司作为掌握上游资源的优势企业,有能力在成本压力日益严重的磷化工行业中长袖善舞,发展壮大。
公司潜在磷矿资源巨大,洗选项目增加毛利。从全球范围来看,磷化工大国美国磷矿石产量和储量下滑较大,同时受全球磷肥扩产影响,未来国际磷矿石需求增大,价格上升。从国内来看,去年湖北省政府出台一系列政策促进磷矿石行业健康有序发展。公司目前有权益资源储量1.52亿吨,权益产能265万吨。预计未来通过资产注入,新矿勘探,储量有望增加2.6亿吨,产能扩大385万吨。此外,目前市场不同品位矿石价差较大,公司通过洗选低品位矿石,预期将有效增加吨毛利。
我国磷肥出口印度形势喜人,公司资源自给带来成本优势。印度作为全球最大的磷肥进口国,去年磷铵进口量大幅下降,但从我国进口的磷铵不降反升,显示出我国占印度市场比重日益上升。据公司2010年公告,年产60万吨磷酸一铵和二铵联产项目建设周期24个月,预计今年年中投产,作为掌握上游原材料的大型企业,将有望充分享受资源优势带来高毛利。
磷酸盐成本推动,精细化发展完善公司产业链。去年下半年以来,受磷矿石涨价影响,三聚磷酸钠等磷酸盐产品涨幅较大,预计今年价格依然维持高位。公司作为国内最大的三聚磷酸钠的生产企业,在掌握了磷矿石和电力这两大资源的情况下,将有望充分受益于磷酸盐涨价。同时,公司有多个项目涉及磷酸盐精细化生产,对公司开拓产业链,提高毛利大有裨益。
盈利预测
我们预计公司2011-2013年EPS 分别为 0.67、0.95、1.38元。参考同类磷化工企业,我们认为公司作为磷化工龙头企业之一,拥有更多磷矿资源,同时其技术能力和市场开拓能力也更为突出,因此我们给予公司2012年26倍PE 估值,对应目标价24.7元,首次给予公司买入评级。
风险因素
磷矿石价格跌幅较大;
磷肥需求持续不振;
磷酸盐需求大幅下滑,价格大幅下降.
首页
微信公众号
证券之星APP
