立高食品（300973）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期立高食品（300973）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入20.7亿元，同比上升16.2%，归母净利润1.71亿元，同比上升26.24%。按单季度数据看，第二季度营业总收入10.24亿元，同比上升18.4%，第二季度归母净利润8239.44万元，同比上升40.84%。本报告期立高食品应收账款上升，应收账款同比增幅达31.4%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率30.35%，同比减6.89%，净利率8.05%，同比增7.41%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.48亿元，三费占营收比16.83%，同比减12.65%，每股净资产14.03元，同比增6.39%，每股经营性现金流0.89元，同比减14.72%，每股收益1.02元，同比增27.64%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.75%，资本回报率一般。去年的净利率为6.87%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为18.72%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为2.76%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及营销驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.89%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达102.47%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3.52亿元，每股收益均值在2.08元。

持有立高食品最多的基金为鹏华优质治理LOF，目前规模为7.02亿元，最新净值1.3506（8月29日），较上一交易日上涨0.97%，近一年上涨69.53%。该基金现任基金经理为陈金伟。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监王世佳先生根据 2025年半年度报告对公司经营情况进行了简要概述，随后由各投资者，主要交流内容如下：
答：按最终销售客户类别分渠道看，上半年流通渠道收入占比接近 50%，同比基本持平，主要是烘焙行业渠道多元化发展，传统流通渠道受到新渠道分流的影响仍在持续。商超渠道收入占比约 30%，同比增长近 30%，主要是公司在核心商超客户上新的多款新品取得良好的销售表现；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超 20%，合计同比增速约 40%，渠道结构占比进一步提升，主要得益于公司把握烘焙消费渠道多元化的趋势，向烘焙创新渠道针对性调整营销组织架构并投入更多资源，此外公司在供应链和食品安全板块为重客保供、食安评审等方面进行了针对性优化匹配。
问题 2今年二季度公司的经营情况如何？
2025年第二季度，公司实现销售收入 10.24亿元，同比增长18.40%，实现归母净利润 8,239 万元，同比略超 40%。剔除股份支付费用后并扣除非经常性损益后，实现利润 8,138 万元，同比增长将近40%。二季度，公司剔除股份支付费用的扣非净利率约 8%，较上年同期同口径提升约 1.2%。
问题 3二季度奶油产品还是呈现出比较好的销售潜力吗？
二季度烘焙食品原料收入占比略超 50%，同比增长近 45%，其中 UHT系列奶油产品仍保持上市以来较好的增长趋势，带动二季度公司奶油板块增长近 40%，相关 UHT新品已在市场测试过程中。
问题 4产能释放之后稀奶油收入表现是否会更好？
烘焙行业正常情况下半年会比上半年旺一点，公司 2024年下半年投产的第二条 UHT产线，目前还有产能富余，所以能够比较好的去承接下半年市场需求的自然上涨。
问题 5公司新的稀奶油产品上市进展如何？
目前公司一款更高端的稀奶油产品已经通过了公司内部的测试，现在处于大客户批量外测阶段，如果顺利不久将面向市场。
问题 6上半年冷冻烘焙产能利用率怎么样？
冷冻烘焙业务过去一年基本没有大的扩产，上半年冷冻烘焙销售规模整体个位数增长，因此产能利用率对比去年略有提升。
问题 7传统流通饼房渠道需求是否有变化？公司主要打法规划是怎样的？
传统流通渠道消费需求的变化，个人认为消费需求仍然在弱复苏的轨道上，所以公司对相关新品的推出会更加注重性价比，在保证产品品质的情况去适应不同消费需求、消费档次及规格，继续围绕公司产品线经理责任制针对性匹配市场资源，对客户更青睐的产品匹配更多的市场资源，来确保这个渠道稳定增长。
问题 8公司与飞鹤成立合资公司的原因是什么？
首先从公司的主要原料来看，乳脂肪或者乳制品是公司发展奶油和烘焙乳品业务非常关键的原料之一，因此相关原料的稳定、高效、可持续的供应对公司奶油板块或者相关烘焙原料板块增长十分重要。此外，像飞鹤这样以婴配粉或者以奶粉相对为主的国内头部乳企而言，在生产过程中，婴配粉或奶粉通常情况下需要剥掉一部分的乳脂肪成为副产物，从这个业务发展模式上来看与公司有天然的协同和互补，所以公司在解决关键烘焙乳品原料的稳定保供方面，会选择和行业内直接互补的乳企进行长期稳定可持续的战略协同和合作。
问题 9公司采购的油脂主要包括哪些？
公司油脂原料主要采购三大类第一类是冷冻烘焙使用的比如煎炸油等；第二类是豆油，主要是生产酱料的原料之一；第三类是棕榈仁油，主要用于生产植脂奶油和混脂奶油相关产品。
问题 10公司对未来稀奶油的布局以及竞争格局的思考是怎样的?
从未来竞争的角度来看，在整个烘焙行业降本增效的背景下，行业里面非常多的乳企，开始把一部分精力切换到了稀奶油这个板块上，这个板块的竞争压力相比于一、两年前是加大的，但我相信所有的消费行业不仅仅是烘焙也包括其他的品类，其实今年上半年甚至到二季度边际上面临的竞争压力一定也都是加大的，最后跑出来的会是精准洞察消费者需求、高效组织供应链的企业。

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