周期来了挡也挡不住！油运股为何能走出独立行情？

9月22日，航运股震荡拉升。招商南油2连板，中远海能、华东重机、长航凤凰、九丰能源、中远海科等跟涨。

消息面上，美银证券预测未来数个月的运油船运价将受到支持，主因冬季的库存补给较正常强劲，加上欧洲的需求增长，及俄罗斯减少进口。此次油运股仅仅是短期事件驱动行情吗？投资该板块应该关注哪些拐点指标？本文将详细解析。

地缘冲突催化油运超级行情

当前经济全球化已由温和稳定向冲突与制裁重新平衡、资源价值凸显、供应链重塑、航运大周期来临。1970年前，全球货物进出口总额占全球 GDP的比重一直保持在20%左右，随后随着全球化的发展，2008年达到了51%的峰值，2015年下降到了45%以下。

近几年来，商品价格不断上涨，通货膨胀越来越高，货币价值被稀释，再加上全球局势的紧张，货币信用的确下降了，这就是资源价值的体现。全球经济的发展和贸易正在寻求新的平衡，供应链的重构很有可能发生，航运行业将迎来一个大的周期。

航运中细分的油运行业供需拐点已经到来，即将迎来一个上升期。

需求方面，随着疫情复苏，原油消费有望逐步回升，加之库存处于历史低位，原油需求有望稳步增长：世界卫生组织称，全球正处于战胜新冠疫情最佳时机，疫后交运及化工用油需求有望持续回升，同时目前经合组织国家商业原油储备13.18亿桶，远低于5年平均水准，补库存需求确定。

供给方面，新船订单创历史新低，老龄船面临拆解，供给进入低增长阶段：目前行业现有订单占现有运力比的5.0%，是1997年以来的最低值。超过10%的老旧船舶，行业拆船的确定性越来越大。综合考虑供需因素，油运景气周期具有较强的确定性。

此次加速油运行情的推动逻辑，主要在于欧洲与俄罗斯原油脱钩带来了五点变化：

1)油运代替管道。当前俄油海运受到制裁，运输目的地改变，直接刺激阿芙拉型与苏伊士型油轮需求。

2)运距拉长。如果未来欧洲制裁俄罗斯全面实施，俄罗斯出口欧美的石油由中东国家代替、中印进口石油从中东转向俄罗斯，全球原油平均运距有望增长，油运需求将增加。

3)装卸效率降低。被美国制裁后，伊朗原油海运量从 240 万桶/天下滑至 60 万桶/天，委内瑞拉原油海运量从 170 万桶/天下滑至 50 万桶/天。

4)解除伊委制裁导致黑油轮退出。

5)EEXI环保公约生效导致最大航速受限。2023 年将施行 EEXI、CII 新规，主要限制碳排放，近4成船舶需进行调整，不合规船舶大多采用限制发动机功率以达到标准。环保新规对运力供给的影响更多体现在限制运力的上行弹性。

油运行业面临的挑战

油运的大涨也使得投资者对于行业持过度乐观的态度。有投资者甚至写了篇《油运之歌》来表达：

油价跌，我就涨，油价对我有影响；

油价涨，我也涨，我和原油不一样。

化工升，我也升，我俩本是同根生；

化工落，我不落，油佬库存还缺货。

原油拉，我必拉，我和原油是一家；

原油崩，我猛冲，不看油价看货涌。

宏观好，我更好，我是需求晴雨表；

宏观差，我不怕，油贸带我走天下。

大盘跌，我不跌，我和大盘逆调节；

大盘涨，我跟涨，共振周期我独享。

其实，油运板块也有自身的挑战因素：

全球经济增长大幅下滑。经济增速下滑导致石油消费需求下降，原油需求下降，油轮运价下降。

新冠疫情又一次爆发了。疫情对居民的出行和运输造成影响，石油消费需求下降，原油需求下降，运价下降。

油价大幅上涨。油价上涨抑制了石油消费需求，特别是供给因素导致油价大幅上涨。随着石油消耗量的减少，石油运输需求可能陷入低迷。

新能源汽车的普及速度很快。石油消费主要集中在运输行业，新能源汽车的增加会抑制石油消费需求。快速普及的新能源汽车将取代石油消费。

旧油轮的拆解数量有所减少。过剩的运力需要拆船，如果船东对运价预期过高，拆船数量少，运力过剩持续，运价难以上涨。

行业供需拐点已至，景气度持续上行，安信证券建议关注中远海能(公司油轮船队数量全球第一，船队具备规模优势。自有 VLCC 49 艘，租入 VLCC 11 艘，自有苏伊士型 5 艘，自有阿芙拉型 9 艘)、招商轮船(公司油轮船队规模全球领先，自有 VLCC 数量位居世界第一。自有VLCC 51 艘，在手订单 2 艘，自有阿芙拉型 5 艘，在手订单 3 艘)